报告摘要：
    利润增幅有所收窄。新华保险2012年前三季度共实现净利润23亿元，同比增长2%，利润增幅较中报有所收窄；其中三季度单季共实现净利润4.2亿元，同比减少15%。公司第三季度净利润同比有所减少主要是由于资产减值计提的大幅增加。
    净资产环比略有减少。至三季度末公司的净资产为345亿元，每股净资产为11.05元。公司的净资产较年初增长10.1%，较二季度末环比减少1%，环比降幅略高于国寿和太保。净资产的环比减少主要是由于三季度股债双熊的投资环境。
    投资收益率大幅下降。2012年前三季度公司的年化投资收益率为2.9%，高于中国人寿的2.17%（口径略有差异），但较上半年的3.6%（简单年化）明显下降，主要是由于公司3季度较大幅度的减值准备的计提。
    计提减值力度较大。2012年三季度单季，公司计提了27.5亿元的减值准备，同比大幅增长777%。根据公司数据，公司2012年中期末公司浮亏约为37亿元，经过此次较大力度的计提其后续计提减值准备的压力有所减小，但考虑到中国人寿的3季报情况，这方面压力后续仍将部分存在。
    维持公司增持-A的评级和30元的目标价。我们将公司2012-2013年的EPS从1.05元、1.25元下调至0.94元、1.16元，维持公司增持-A的评级和30元的目标价。
    风险提示：承保业务持续低迷，投资环境继续恶化，创新政策低于预期。