净资产环比下降1.3%，降幅高于同业；单净利润同比减少15%。1）新华保险2012 年前三季度实现已赚保费776 亿，同比增长4%；2）前三季度实现归属于公司股东的净利润为23.24 亿元，小幅增长2.4%，对应每股收益0.74元；三季度单季实现净利润4.2 亿元，同比下滑15%。3）当期盈利未能弥被资本市场下跌导致的金融资产公允价值下降，三季末归属于母公司股东的股东权益344.74 亿元，较中期减少1.32%。
    大幅计提资产减值损失致总投资收益同比减少30%，三季度单季总投资收益率0.39%；未来仍有计提资产减值压力。1）截至2012 年三季度末新华保险投资资产为4648 亿元，较中期增长2.6%。2）2012 年前三季度实现总投资收益91 亿元，同比减少6.6%；三季度单季总投资收益18 亿元，同比减少30%。投资收益、减少归因于大幅计提27.5 亿元资产减值损失。新华保险前三季度总投资收益率为2.2％，年化总投资收益率为2.9%，高于中国人寿和中国太保。3）3Q2012 沪深300 指数下跌7%，可供出售资产项下浮亏增加，计提27.5 亿元资产减值准备后，资本公积较中期增加1.19 亿元。预计可供出售资产项上仍留11.5 亿元左右浮亏，对应每股浮亏0.37 元，未来仍面临一定计提压力。
    三季度保费增长放缓，预计全年新业务价值大概率负增长。1）个险新单保费持续下滑，预计未来增速将落后同业。新华保险2012 年一季度较为注重规模增长，个险新单累计保费预计同比增长15%左右，领先同业。而二季度开始，新华保险更为关注价值增长，产品由“投资型”向“保障型”转变，利润率提升的同时件均保费下降，前九个月个险新单保费累计同比下滑3%左右。2）银保新单单月降幅持续扩大。受销售环境所限，三季度银保渠道未现反弹迹象，且下滑幅度有所扩大，三季度银保新单和期缴新单降幅预计分别为50%和25%左右，落后同业。3）受高基数、代理人增员困难、寿险产品缺乏吸引力等因素影响，预计新华保险保费和价值增长较难出现明显改观。，同时考虑银保期缴较大幅度的下滑，预计2012 全年新业务价值大概率负增长。
    显著低估，关注12 月限售股解禁。新华股价下半年以来持续下跌，目前股价对应2012 年新业务倍数2 倍，严重低估。但考虑新华保险在保费、利润与价值增长上可能落后同业，且受到12 月限售股解禁影响，股价可能面临较大压力。