总保费恢复正增长。新华保险2012 年前十个月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入864 亿元，同比增长4.61%；10 月单月实现保费收入85.55 亿元，单月同比增长4.13%，继三季度持续下滑后恢复正增长。
    扣除10 月保费，新华保险2012 年前三季度总保费同比增长4.66%。
    个险新单保费持续下滑，全年新业务价值大概率负增长。新华保险2012 年一季度较为注重规模增长，个险新单累计保费预计同比增长15%左右，领先同业。
    而二季度开始，新华保险更为关注价值增长，产品由“投资型”向“保障型”转变，利润率提升的同时件均保费下降，单月个险新单增速出现负增长，4 月、5 月、6 月单月增速预计分别为3.5%、-9%、18%，近四个月降幅均超过10%。
    受高基数、代理人增员困难、寿险产品缺乏吸引力等因素影响，预计新华保险保费和价值增长较难出现明显改观。新华保险前十月个险新单保费累计同比下滑4%左右，同时考虑银保期缴较大幅度的下滑，预计2012 全年新业务价值大概率负增长。
    银保新单保费持续大幅负增长，高基数导致回升幅度小于同业。2012 年以来维持高利率，销售环境未现改观，银保保费增长面临较大压力。新华保险2011年下半年开始调整银保业务结构，7 月当月便扭转负增长局面。2012 年以来，新华保险银保转型仍持续，前八个月银保新单保费预计负增长20%左右，好于同业普遍的-30%以上，而受销售环境所限，期交新单保费预计出现30%左右的较大幅度负增长。8 月以来，银保渠道未现反弹迹象，且下滑幅度有所扩大，近三个月银保新单降幅预计50%左右，期缴新单保费降幅预计30%左右，落后同业。受高基数影响，新华保险银保下滑趋势预计在2013 年上半年仍将持续。
    减值压力、融资问题和限售股减持可能制约股价涨幅。1）三季度末新华保险AFS 项下浮亏11.5 亿元，未来仍有一定计提资产减值压力。2）新华保险次级债余额占净资产比例已接近50%的上限，不排除未来新华保险会通过股权方式融资的可能性。3）12 月中旬A 股将有10 亿股左右首发限售股份解禁，预计将对股价形成较大压力。
    限售股解禁对股价形成较大压力，暂不推荐买入。新华股价下半年以来持续下跌，目前股价对应2012 年新业务倍数不足2 倍，严重低估。但考虑新华保险在保费、利润与价值增长上可能落后同业，且受到减持压力影响，暂不推荐买入。