短期或仍有解禁压力。根据我们的了解,截至目前暂无股东明确公告表示要减持。但考虑到此次A股解禁股份约9亿股，我们估计部分股东持仓成本在10元以下（包括宝钢，上海证大，北京太极华青，苏黎世等），短期或仍有解禁压力。
    预计明年营销渠道人力与产能均有增长，增速之和将在10%以上。2012年个险新单增长较慢，主要是由于公司正逐渐转向保障型产品。2013年预计将恢复正增长，预计开门红完成全年35%的目标。估计2012年主要考核指标为标准保费，明年公司将重点考核价值，占KPI50%左右。预计明年人力与产能均有增长，增速之和约将在10%以上。其中将通过加大激励来刺激人力增长和代理人工作积极性，再通过调整产品组合来提高产能。
    银保手续费小幅上涨，预计明年新单销售形势好于今年。2013年银保新单仍然有不确定因素，但是总体上看情况会好于今年。估计公司明年1季度将重视规模，2季度重视价值。费用率方面，估计从总行层面来看，手续费呈小幅上涨趋势。
    偿付能力充足，再保或为新补充偿付能力手段。公司半年报偿付能力159%，发行100亿次级债后估计目前已经接近200%，预计年底在180%左右。公司仍有50亿混合资本债的额度，预计明年上半年将正式发行，但是否能够计入偿付能力仍需与监管机构协商。此外，若公司偿付能力压力较大，也可能会计划通过再保来补充偿付能力。
    行业观点：行业12PEV目前约为1.3倍，隐含年新单保费负增长10%，严重偏离行业5-10%的实际增速，估值修复需求强烈。考虑到今年保费和利润的基数都比较低，预计明年表现将显著好于今年。在行业业绩和估值双底部确立，基本面和政策面未来趋势向上的背景下，目前保险板块已具备较强吸引力，重申对保险行业的"增持"评级，建议投资者积极配置。
    公司观点：新华保险整体经营较为平稳，预计明年利润和新业务价值能保持稳健增长；但考虑到新华保险本月16日解禁，A股解禁股份约9亿股，部分股东持仓成本在10元以下，预计短期仍有一定解禁压力。公司目前估值约为1.16倍12PEV，估值有一定安全性，建议解禁后股价如有超跌将会是买入时机。给予5.4倍新业务价值倍数，6个月目标价26.11元。
    行业排序：中国人寿、中国太保/中国平安、新华保险。
    风险提示：权益市场波动会对公司业绩产生影响，增加其不确定性。