公司12月12日发布国际商贸城一、二、三区下一轮租赁方案情况公告。一、二、三区市场原五年期商位的使用权分别于2012年9月30日和12月31日到期。公司面向原协议使用权人的新租赁期为三年，即国际商贸城一区市场自2012年10月1日至2015年9月30日止；国际商贸城二、三区市场自2013年1月1日至2015年12月31日止，租金一次性交清。
    简评和投资建议。商位年使用费：（1）定向安排商位年使用费按下一轮租赁确定的基准价×楼层系数×位置系数×商位面积确定。其中：（A）一区市场租金基准价为2588元/平米·年，二、三区市场租金基准价为1985元/平米·年，1-3层楼层系数均分别为1.2、1.0、0.8，测算综合楼层系数为1；（B）同一楼层商位综合考虑位置等因素，分档差异化定价。一、二区市场分四档，位置系数分别为1.3、1.2、1.1、1.0，测算综合位置系数为1.15；三区市场分二档，化妆品部分商位位置系数为1.1，其他商位位置系数为1.0，测算综合位置系数为1.05；（C）定向安排商位多次转让后，商位每平米年使用费高于调整后同档级定向安排商位使用费的按原协议确定。
    一区市场可租面积10.49万平米，其中定向商位占比75.47%，面积约为7.92万平米，上一轮租赁期年租金为1630元/平米。我们初步估算，本次年租金按基准价×系数计算为2976元/平米，提租幅度约为82.59%，按年测算可增厚收入10658万元。
    二三区市场定向安排商位原年租金分别为1968元/平米和1708元/平米，本次年租金以基准价×系数我们估算分别为2283元/平米和2084元/平米，对应提租幅度分别为16%和22%，分别增厚收入约2254万元和2385万元。
    以上一二三区市场新租金下我们测算合计可为公司带来15297万元增量收入，按70%转化为净利润计可增厚净利润10708万元，对应EPS约0.039元（2012年0.28元预测EPS）（该测算未考虑一次性收取租金对财务费用的节约作用）。
    （2）招投标商位年租金如低于调整后同档级定向安排商位价格的，按同档级定向安排商位价格确定，招投标商位年租金高于调整后同档级定向安排商位租金的，按原协议租金确定。
    值得关注的是，本次确定的一二三区市场新一轮租赁期租金低于五区市场的招租价格。
    我们测算公司2012-2013年公司主业EPS为0.28元和0.40元（地产贡献业绩具有不确定性），分别同比增长17%和44.26%，对应当前6.26元股价的PE为22.54倍和15.63倍。虽然公司2012年来自于市场主业的业绩仍相对平淡，但本次一二三区市场提租已可实现对公司2013年业绩的增厚，投资仍可关注2013年一区东扩和生产资料市场等的招商和开业进程。
    维持对公司中长期投资观点：作为一个资产型、价值型加成长型兼具的投资标的，其长期发展的趋势和逻辑没有发生太大改变，具备中长期投资价值。我们维持“增持”评级，给以12个月目标价8.94元（对应2013年主营业务和地产业务分别约20倍和8倍估值）。
    风险与不确定性。房地产收入确认具有不确定性；2012年主业净利润有可能出现负增长；新市场开业时间低于预期及租金水平的不确定性。