投价报告 
    连续三次增发、收购，快速成为千万吨级焦煤企业。2009 年开始，公司开启煤矿扩张之路，到2011 年末控股10 家焦煤企业，保有储量2.83 亿吨，控股1 家动力煤企业，保有储量11.4 亿吨，总核定产能1260 万吨/年。2011 年实现煤炭产量263 万吨，同比增长177%。
    2012 年完成第四次收购、并表。2012 年收购国内灵石银源100%和山西康伟65%股权，合计焦煤保有储量约3.95 亿吨，465 万吨/年焦煤产能。收购完成后，公司年产能达到1725 万吨。
    未来产销量快速增长。我们预计，收购整合完成后，公司2012-2014 年原煤产量分别为768（+192%）、1006（+31%）、1268（+26%）万吨，其增速是煤炭行业中较好的。且公司未来的持续收购仍值得期待。开发海外项目方面，澳洲500 万吨/年项目已启动前期工作。公司的战略目标是2020 年产能达到3000 万吨，基于2012 年768 万吨预测产量，未来复合年均增速约为18.6%。
    启动 H 股融资，规模效应使吨煤盈利逐年向好。连续四次收购的对价相对较低，且收购煤矿多为新建矿井，生产成本和管理费用等也较低，但收购也带来较多负债，财务费用陡增。公司已启动H 股融资，随产量快速增长，吨煤财务费用将逐年下降。预计2012 年吨煤净利将维持120 元以上。
    盈利预测与估值：预计公司12-14 年每股收益分别为0.45、0.62 和0.72 元，对应动态市盈率（股价7.79 元）分别为17、13 和11 倍，目标价10 元，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
    股价催化因素：限产保价有大动作；固定资产投资项目加快；公司产量增长超预期。
    风险因素：H 股融资受阻；需求走弱；资源税改革；海外经营风险；矿难风险；产量不达预期。