报告摘要：
     9、10 月份以来销售环境改善。进入3 季度，下游钢铁行业出现检修停产，基建投资的政策效应显现，钢价逐步企稳反弹，带动公司精煤价格连续回升近60 元/吨，预计当前在1000-1100 元/吨的水平，而原煤价较年初下调近200 元/吨至580 元/吨，综合售价仍在600 元以上，客户要求调价的压力减轻，出货回款情况良好。
     量能释放仍是近两年业绩增长点。截止到3 季度末公司之前增发收购的矿井基本全部投产，并未受到十八大的影响，银源煤焦Q4 并表可能贡献近50 万吨，预计全年在750-800 万吨之间，明年华瀛山西满产，盈利能力较强的康伟、煤焦公司增量约200-250 万吨，权益产量增速接近30%，不排除仍有新收购矿井的可能。
     公司债发行提上日程，债务结构得以优化。由于债务利息支出增加，预计今年公司财务费用接近12 亿元，近期又启动公司债发行，年底前有望完成15 亿元的额度，用于置换之前高利率债务，以便优化财务结构，随着量能释放，单位费用呈下降趋势。
     贵州、湖南两区块页岩气积极竞标。公司今年参与全国页岩气二次招标，预计年底前将有结果，一旦中标将展开勘探工作，年投资几千万，进入生产环节还将享受国家补贴降低成本。
     上调为“买入”评级。公司明年业绩具备增长点难能可贵，后期仍有资源收购、页岩气中标等预期，财务费用、所得税率也存在优化空间，我们看好其中长期的成长，6 个月目标价9 元。