事件：
    永泰能源公布2012 年三季报，前三季度收入49.9 亿元，同比增长398%；净利5.5 亿元，同比增长171%；EPS 为0.33 元；ROE 为8%。其中，三季度单季收入19.5 亿元，同比增长312%，环比下降6%；净利1.9亿元，同比增长112%，环比下降11%。一、二、三季度单季EPS 分别为0.10 元、0.12 元和0.11 元。
    点评：
    我们认为，永泰能源三季报业绩符合预期，利润增长一是由于矿井投产以及并表灵石银源带来的产量增长，二是由于三季度开始执行的应收款项坏账准备会计估计变更增加7000 万元净利润。具体分析如下：前三季度原煤产量551 万吨，其中第三季度产量244 万吨。2012 年前三季度，永泰能源原煤产量551 万吨，其中，洗精煤248 万吨，煤炭贸易量170 万吨。由于原有矿井投产以及三季度并表灵石银源，永泰能源三季度原煤产量244 万吨，单季产量约为上半年产量的80%，环比增加趋势明显，这是我们看好永泰的重要原因之一。
    盈利能力大幅下滑，三季度吨煤净利仅79 元。由于焦煤价格大幅下跌，永泰能源三季度吨煤净利仅为79 元，较上半年的117 元大幅下跌38 元，
    跌幅32%。三季度毛利率38%，同比下降28 个百分点。期间费用率大幅下降。永泰能源前三季度期间费用合计10.5 亿，同比增长175%；期间费用率21%，同比下降17 个百分点。其中，财务费用率16%，同比下降10 个百分点。
    坏账准备计提比例变更增加7000 万元净利润。从2012 年7 月1 日起，永泰能源对原有的应收款项坏账准备会计估计变更，减少合并报表2012 年度坏账准备金额约1 亿元，增加合并报表2012 年度归属母公司净利润约 7000 万元。
    剔除此影响，永泰能源三季度净利润仅1.2 亿，同比增长35%，环比下跌43%。
    维持评级：增持。
    基于煤价下跌，我们下调永泰能源2012-2014 年EPS 分别至0.45 元、0.57 元和0.61 元，对应PE 分别为19 倍、15 倍和14 倍。我们认为，永泰能源煤炭产能扩张速度快，具备较高的成长性，继续维持“增持”评级。
    风险提示
    煤炭价格下跌超预期；煤矿投产速度低于预期。