Q3 净利润环比下降10.9%，业绩略基本符预期。前三季度营业收入为49.9 亿元，同比增长398%，实现净利润为5.5 亿元，同比增长171%，实现EPS 为0.33 元，其中Q1-Q3 业绩分别为0.08 元、0.12 元、0.11 元，其中Q3 季度环比下降10.9%。
    炼焦煤价格下跌是业绩环比回落原因。三季度炼焦煤价格大幅下跌，截至10 月中旬，灵石地区炼焦精(肥)煤价格（车板含税）为1090 元/吨，年初以来累计下跌400 元/吨左右，Q3 下跌幅度在240 元/吨，环比跌幅在20%左右。
    煤矿产能继续释放，产销量增加，以量补价。前三季度累计实现原煤产量551万吨，洗精煤248 万吨，煤炭贸易量170 万吨。其中Q3 原煤产量为246 万吨，洗精煤产量为109 万吨，产量增速明显，部分弥补煤价的下跌。
    前三季度财务费用累计为8.0 亿元，同比增长211%，以原煤产量551 万吨，吨原煤负担财务费用为145 元，超过吨煤净利100 元的水平。截至三季度末，资产财务压力依然较大。负债率为55%，虽有所下降，但有息负债比例高达60%以上，财务压力依然较大。
    2013 年产量增长来自收购矿井的产能陆续释放。目前公司已将山西康伟集团、灵石银源煤焦公司等收购完成，纳入合并、报表范围。预计2013 年煤炭总产量达1137 万吨，同比增长47%，权益产量为813 万吨，同比增长35%，在建矿井逐步投产，释放产能。
    下调盈利预测，维持“强烈推荐-A”评级。受炼焦煤价格的大幅回调，公司将难以完成收购康伟集团时所做的净利润12 亿元的业绩预测，小幅下调盈利预测。
    我们看好公司良好成长性，未来随着煤炭产能的释放以及发行相对低利率的债券，将逐步降低财务费用，为业绩提高释放空间。小幅下调2012 年、2013 年、2014 年EPS 为0.47 元、0.66 元、0.84 元，对应市盈率为18.2 倍/12.9 倍/10.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济回落超出预期及煤炭资源税征收。