3季度业绩环比下滑11%，会计变更提升业绩
   前3 季度公司实现EPS 0.31 元，同比上涨171.4%，其中1、2、3 季度实现EPS 分别为0.08 元、0.12 元和0.11 元，3 季度环比下滑10.9%；公司3 季度煤炭产量环比有所增加，但由于焦煤价格下跌，3 季度营业收入环比回落3.4%；毛利率环比下滑1.8 个百分点至37.9%；由于长期借款增加，3 季度公司财务费用上升环比负面影响EPS 约0.03 元，不过公司应收账款坏账准
备会计估计变更，资产减值损失大幅下降，导致3 季度业绩环比提升0.05 元。
    3 季度公司所在地煤价环比下跌约18%，预计4 季度略有好转
    3 季度公司所在地焦煤市场价格环比下跌约18%，公司的精煤价格也由2 季度最高1300-1400 元/吨下跌至最低1000-1100 元/吨，累计跌幅达到20%以上。不过，9 月末以来公司各焦煤价格略有上调，平均回升幅度约50 元/吨，预计4 季度受量价回升影响，公司业绩环比有望提升。
   3 季度产量小幅增加，13 年增长确定
   前三季度，公司累计实现原煤产量551 万吨，洗精煤248 万吨，煤炭贸易量170 万吨（上半年原煤产量307 万吨，洗精煤139 万吨，煤炭贸易量116 万吨）。3 季度增长主要来自银源煤焦并表以及华瀛山西煤矿产量的增加。预计12-15 年煤炭产量分别为800、1065、1185 和1525 万吨。公司还参与了国土资源部页岩气探矿权投标，目前正在评标阶段，预计短期业绩影响不大。
    预计12 年EPS 为0.466 元，13 年估值优势明显，维持“买入”
    预计公司12-14 年EPS 分别为0.466 元、0.566 元和0.790 元，对应PE 为18.19 倍、14.97 倍和10.73 倍。公司成长性确定，4 季度焦煤价格企稳回升也有利于公司业绩提升，13 年估值优势明显，维持“买入”评级。
    风险提示：焦煤价格下跌，公司技改矿投产低于预期。