呈现良好成长性，短期估值偏贵
    1-9 月公司主营业务收入同比增长398%至50 亿元，归属于母公司净利润同比增长171%至5.5 亿元。每股收益0.31 元，其中3 季度每股收益0.11 元，表现较好。主要由于受到会计变更带来一次性收益的影响。我们预计4 季度每股收益0.08 元。我们把12-14 年每股收益预测分别下调23%、25%和19%。
    由于公司属于高增长性公司，我们给予高于行业平均20%的估值溢价，基于18.8 倍13 年市盈率，我们将目标价小幅下调至9.40 元，短期估值偏贵，维持中长期买入的评级。
    支撑评级的要点
    1-9 月主营业务收入同比增长398%至50 亿元，归属于母公司净利润同比增长171%至5.5 亿元。每股收益0.31 元。
    1-9 月生产原煤551 万吨，洗精煤248 万吨，贸易煤170 万吨，符合预期。
    财务费用与公司预计的全年8-10 亿元比，超出预期，前三季度共计8亿元，同比增长211%，财务费用占收入比例高达16%，仅第三季度财务费用就达到3.2 亿元。
    销售费用、管理费用控制的较好。
    我们认为3 季度会计方法变更使得净利润增长了56%，如果不包括此非经常性收益，预计每股收益0.07 元，环比下降46%，这一跌幅与行业平均相似。预计4 季度每股收益0.08 元，12 年全年业绩0.39 元。
    预计公司 12-15 年原煤产量增长200%、37%、20%、20%至790 万吨、1,085 万吨、1,305 万吨和1,565 万吨，成长性较好。
    由于未来的成长皆来自于子公司（股权占比50%-70%）的并表，未来少数股东权益增幅会比较大，预计13 年增长72%至3.6 亿元，吞噬利润涨幅。
    评级面临的主要风险财务费用难以有效下降。
    H 股上市融资进程不顺利。
    未来增量矿的盈利能力可能不如现有矿。
    估值
    由于下调煤价假设，上调了财务费用假设，我们把12-14 年每股收益预测分别下调23%、25%和19%。由于公司属于高增长性公司，我们给予高于行业平均20%的估值溢价，基于18.8 倍13 年市盈率，我们将目标价由9.69 元小幅下调至9.40 元。