◎事项：
   10月30日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入、归属上市公司股东的净利润49.91亿、5.53亿，同比分别增长398.32%、111.74%，实现每股收益0.326元，一、二、三季度分别实现每股收益0.08元、0.12元、0.11元，低于我们的预期。前三季度加权平均净资产收益率8.1%，第三季加权平均净资产收益率2.41%。
◎主要观点：
全年业绩目标实现有压力。公司计划今年实现营收65亿，净利润12亿，原煤产量780万吨，从目前情况来看，营收及产量目标实现基本上没有问题，但净利润目标存较大压力。
贸易煤增加、焦煤价格下降，公司毛利率降至42.76%。公司营收增长311.61%，营业成本增长646.25%，公司毛利率同比下降18.98个百分点至42.76%。煤炭贸易业务增长较快，前三季度公司贸易量合计170万吨。公司矿井所在地灵石地区2#肥煤坑口含税价三季度环比上半年下降166元/吨，跌幅17%，煤价下跌是公司业绩下滑的主要原因。
煤炭库存大幅增长。受公司煤炭贸易量大幅增加及实体需求下降影响，报告期末公司存货4.24亿，较期初增长3.39亿吨增幅399%，煤炭库存约50万吨，去库存压力增大。
财务费用维持高位。公司前三季度财务费用8亿，吨煤财务费用在150元左右，全年的财务费用将超10亿。随着焦煤价格的下滑，公司财务风险增大。
四季度煤价有所回升，煤炭销售预期会好转。四季度是煤炭企业传统销售旺季，十一过后市场上焦煤价格也出现一定的回升，预计四季度公司煤炭销售价格及数量均会有所好转。
盈利预测。我们预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.50元、0.66元、0.67元，对应的动态PE分别为16.9倍、12.8倍、12.6倍，积极关注。