评论：
    1、曹董事长新一轮增持，低位增持的机会在实业层面显而易见
    董事长曹和平先生近期在二级市场又发起了新一轮的股票增持，此轮是续8 月前的系列增持后的又一轮增持动作，11 月份单月截止27 日，共增持8 次，并主要集中在19 号之后的近几天，累计增持27.94 万股，成交金额567 万元，均价20.27元。目前曹董事长总共持有公司股票95.94 万股。
    在零售行业持续下跌至当前较低估值区间时，公司高管持续增持现象，体现了管理层对公司的信心及对行业及公司投资价值的普遍认同。零售行业自11 月份以来的两轮下跌主要来自估值层面及行业层面，特别是双11 后，网购数据的优异表现带来了市场对实体零售行业的担忧情绪，导致行业的资本遗弃。然而从业绩层面看，公司稳定的业绩表现将是股价的坚实支撑。过于担忧及恐慌情绪跌下来的空间，带来低位增持公司股票的机会从实业层面是显而易见。
    2、吉林市场高筑墙广积粮，多业态发展，扩张有序，激励护航
    公司前三季度保持 25.7%的收入增速，原因有二。一则吉林省经济体相对封闭，区域防御性强，受经济放缓波及较小；二则公司近年高筑墙、广积粮，深耕细作吉林市场，百货做精、摩尔生活馆做大、超市做多，修内功兼顾外延扩张能力提升明显。
    四季度从门店情况看，收入占比45%左右的欧亚商都在商圈无明显对手，自9月起，商都1 楼进行品牌升级，引入包括zegna、cartier、COACH、雅格狮丹、MAXMARA 等20 多个国际品牌，预计将在圣诞节前大量开业，并于春节前全部开业，将为明年业绩带来强劲动力；欧亚卖场持续保持高速增长，我们推算增速在30-35%左右，7 万㎡服装销售区在3Q 完成提档升级后将持续为4Q 收入增速带来动力；此外，我们推算省内外阜门店同店增速保持在20%左右。公司年轻的店龄结构是内生增长的保障之一，按门店数量计算，50%门店店龄在5 年内，按经营面积算，店龄小于5 年的占比接近40%。
    公司过往保守的会计政策及管理层激励不到位压抑了业绩的释放，伴随管理层激励得到解决，公司有望迎来业绩拐点。预计12、13、14 年净利润增速分别为21%、28%、32%，对应EPS 1.23、1.57、2.08 元。维持强烈推荐A 投资评级。
    风险提示：宏观经济波动影响消费者信心；区域经济波动影响；新门店培育期拉长；地产项目收入的不确定性等