公司10月20日发布2012年三季报。2012年1-9月实现营业收入60.71亿元，同比增长25.70%，利润总额2.19亿元，同比增长19.12%，归属净利润1.29亿元，同比增长19.71%。其中，三季度实现营业收入18.75亿元，同比增长18.06%，利润总额7891万元，同比增长22.64%，归属净利润4669万元，同比增长24.38%。
    公司前三季度实现摊薄每股收益0.813元（其中三季度0.294元），净资产收益率12.54%，每股经营性现金流2.78元。
    简评和投资建议。公司三季度收入增长18%，若扣除我们测算地产收入约3200万元后增速为16%，低于上半年剔除地产后27%增速原因为：（1）去年同期开始并表吉林欧亚购物中心，基数较高（43%）；（2）占总收入比重35%左右的主力门店欧亚商都7-9月进行较大的品牌、面积调整，测算影响单店收入3%左右；而四季度随着调整装修完成及大牌的逐步入驻，预计门店收入增速将有所回升；我们预计欧亚商都全年收入增速达到10%左右。
    此外，据拆分测算，三季度公司子公司门店（主要包括欧亚卖场、车百超市连锁、沈阳联营、四平店、通化店、白城店、吉林江南店和解放路店等）收入增速为24.6%（扣除地产销售），其中预计欧亚卖场收入增速达到35%左右，其他省内地级市门店均有20%以上增长，经营形势较好。
    公司三季度毛利率延续提升趋势，同比增加1.56个百分点至17.95%，增幅大于一、二季度（1.02和0.43个百分点），但我们认为毛利率的同比提升仍主要来自地产销售的带动；三季度销售费用率增加0.61个百分点至2.98%，主要是由于新店费用及加大促销力度，管理费用率减少0.27个百分点至8.51%；因银行借款和公司债（4.7亿）等借款利息增加，财务费用增加1692万元至2678万元，维持了今年以来各季财务费用较高水平。期间费用率增加抵消了毛利率提升，致三季度营业利润同比增加17.06%。
    此外，因营业外收入增加368万元（子公司柳影路超市、超市连锁公司收到的政府补助及白城欧亚购物中心、辽源欧亚置业收到的税收返还增加），最终三季度归属净利润同比增长24.38%，净利润增速逐季提升（一、二季度分别为16%和18%）；而若扣除营业外收支、非经常性收益，公司三季度利润总额增长近20%（我们预计由于三季度地产销售费用较多，因此对利润几乎没有贡献）。
    维持对公司2012-2014年EPS分别为1.26、1.61和2.10元的盈利预测（其中地产EPS分别为0.05、0.1和0.2元，地产确认时间和进度具有较大不确定性），分别同比增长24%、28%和30%；以公司2012-14年27%的业绩复合增速为依据（我们认为公司业绩释放能力可能较大幅度高于这个业绩增速预期），维持目标价32元（给以主业25倍PE、地产10倍），较当前22.76元股价有约40%的空间，维持"买入"的投资评级。
    公司店龄结构优、区域市场控制力强、分红传统优良，且高管持续增持显信心；历年低成本扩张取得权益自有物业94.3万平米，物业已明显升值，绝对价值低估，从企业价值的角度中长期投资价值显著。
    风险与不确定性。外延扩张（尤其是外地项目）的培育期问题；地产项目确认的不确定性。