投资建议：
    预计公司 2012-2014 年EPS 分别为1.23 元、1.56 元和1.94 元，目前股价对应PE 分别为19X、15 X 和12X。公司内生增长强劲，外延扩张稳步推进，管理层不断增持，激励机制到位，自有物业提供了很好的安全边际，维持“推荐”评级。
    要点：
    业绩符合预期。前三季度实现营业收入60.70 亿元，同比增长25.70%；归属于上市公司股东的净利润1.29 亿元，同比增长19.71%，每股收益0.813 元；业绩符合预期。
    内生增长良好。受益于商业零售、租赁业务快速增长以及城市综合体住宅项目结算贡献收入，公司前三季度营业收入增长25.70%，其中三季度营业收入增长18.06%，显著高于行业增速，在经济不景气的背景下，反映了公司良好的内生增长，预计公司四季度仍能保持较快增长。
    地产业务拉动毛利小幅提升。前三季度毛利率15.54%，同比上升0.91个百分点，主要是地产业务的增长拉动毛利的上升。公司毛利在行业中偏低，主要是促销、次新店占比增加以及成熟店引进低毛利率的国际一线品牌拉低了百货的毛利。
    期间费用率低于行业平均水平。由于公司99%的物业均为自有物业且成本较低，期间费用率仅为11.08%，同比上升0.88 个百分点，主要是随着新项目的推进，公司有息负债不断增加，导致财务费用上升0.65 个百分点。
    外延扩张拉低流动性。为了支持新门店的建设，公司负债不断增加，资产负债率78.65%，同比上升6.18 个百分点。流动比率0.51，同比上升0.19；速动比率0.38，同比上升0.17。存货周转率9.50 次，同比下降2.18 次。