事件：
    公司公布三季报，前3Q 实现收入60.71 亿元，归母净利润1.29 亿元，同比增速分别为25.7%、19.71%，合EPS0.81 元。单季看，3Q 收入18.75 亿元，归母净利润4669 万元，同比增速18.06%、24.38%。另外公司公告增加银行授信额度共3 亿元。
    评论：
    1、吉林市场高筑墙广积粮、毛利率小幅提升
    公司保持 25.7%较快的收入增速，原因包括：外围情况看，吉林省经济体相对封闭，区域防御性强，受经济放缓波及较小；公司近年高筑墙、广积粮，深耕细作吉林市场，百货做精、摩尔生活馆做大、超市做多，修内功兼顾外延扩张能力提升明显。
    门店情况上，收入占比45%左右的欧亚商都在商圈无明显对手，在今年行业景气下降形式下，自9月起，商都1楼进行品牌升级，引入包括zegna、cartier、COACH、雅格狮丹、MAXMARA 等20 多个国际品牌，预计将在圣诞节前大量开业，并于春节前全部开业，受上述品牌调整，3Q 收入受一定影响，我们推断单季增速在个位数。商都调整后将为明年业绩带来强劲动力；欧亚卖场持续保持高速增长我们推算增速在30-35%左右，此外7 万㎡服装销售区预计将于3 季度完成提档升级，相信将持续为4Q 收入增速带来动力；此外，我们推算省内外阜门店同店增速在20%左右。公司年轻的店龄结构是内生增长的保障之一（按门店数量计算，50%门店店龄在5 年内，按经营面积算，店龄小于5 年的占比接近40%）。地产结算方面，季报显示辽源、通化继续进行结算，此外公司自有物业项目梅河口购物中心4 月29 日开业，也将为今年带来一定地产收入结算，预计全年将带来接近2 亿元收入。
    毛利率较去年同期提升 0.91%至15.54%，原因跟上半年情况相似，即新开店在培育期以租金形式为主，相对高毛利率的租金收入占比提升，拉升了整体毛利率，此外地产收入占比提升也是毛利率提高的原因之一。
    2、费用压力加大，财务费用上升明显
    费用压力加大，其中财务费用上升明显，较去年同期上升0.65%至1.06%。利息支出2700 万，较去年同期增加1700 万元。观察资产负债表，短期借款持续上升从半年度9.51 亿上升至11.47 亿元，资金流绷得较紧，公司目前主要靠短券和银行贷款，过去长债改为短债形式，相应增加了财务费用。此外，销售费用率及管理费用率分别小幅提升了0.09%及0.15%。公司多年坚持以重资产策略扩张，在行业景气度较低环境下，自建项目带来一定的前期财务费用压力，但长远来看，稳健的扩张步伐及自有物业占比高的重资产扩张模式将赋予公司突出的竞争力及区域壁垒。
    风险提示：宏观经济波动影响消费者信心；区域经济波动影响；新门店培育期拉长；地产项目收入的不确定性等。