报告摘要：
     2012 年1-9 月，公司实现营业总收入18.34 亿元，同比增长4%，实现营业利润1924 万元，同比下降86.6%，实现归属母公司所有者的净利润815 万元，同比减少93.9%，基本每股收益0.013 元。 收入平稳，毛利率进一步提升。报告期内，公司收入小幅增长4%，主要由内销贡献，出口业务大幅下滑。其中三季度实现收入5.8 亿元，同比基本持平。因出口转内销的持续发力，也带动公司综合毛利率继续上行，2012 年1-9 月，毛利率同比提升了1.2 个百分点至45.1%，其中三季度毛利率毛利率达49.1%，环比二季度上升10 个百分点，同比则提升了2.2 个百分点。
    渠道扩张导致费用增加。2012 年公司持续布局渠道建设，除了美克美家外，A.R.T 是公司品牌战略中推出的加盟模式的渠道品牌，报告期内， 公司渠道建设使人员工资、资产使用费、折旧摊销以及广告宣传费用增加，销售费用率同比上升了6.3 个百分点30.8%，其中三季度销售费用率达37%，环比二季度提高了12.6 个百分点，这与三季度收入环比出现24.7%的下降有一定关系，销售费用率同比则上升了9.7 个百分点。
    加速可行权处理，管理费用大幅增长。报告期内，因外部环境发生变化，公司预计2012 年业绩无法达到行权条件决定终止股票期权激励计划，处于谨慎考虑，加速了可行权处理，确认了剩余所有等待期的费用。报告期内，公司管理费用率同比上升了2.4 个百分点至11.6%。
    盈利预测与投资评级。我们看好公司在家具零售业的品牌运作公司后续业绩将持续发力，同时公司将逐步启动多品牌战略，覆盖更宽的细分市场，因当前扩张费用超我们预期，下调公司2012-2014 年EPS 分别至0.14 元、0.26 元和0.33 元，对应PE 分别为43 倍、22 倍和18 倍， 给予公司"谨慎推荐"的投资评级 风险提示：市场需求大幅下滑，使业绩不及预期；扩张使费用失控。