美克股份财报概述
    2012年上半年，公司实现主营业务收入12.51亿元，比上年同期增长5.86%；实现利润总额0.64亿元，同比降低41.21%；归属母公司净利润0.49亿元，同比下滑46.07%；每股收益0.08元，扣除非经常性损益后0.07元。
    点评：
    收入增速放缓，期间费用率提升，总体业绩显著下滑
    公司上半年共实现主营业务收入125096.73万元，比上年同期增长5.86%；归属母公司净利润4897.57万元，同比降低46.07%；每股收益0.08元。2012年上半年公司综合毛利率43.23%，较上年同期提升0.84个百分点；净利率3.92%，较上年同期下降了3.77个百分点。
    2012年上半年公司经营面临严峻挑战。受宏观经济环境的影响，出口增长大幅回落，公司家具出口业务的盈利水平出现下滑，致使利润总额较上年同期减少；国内业务家具零售方面店面数量增多，销售费用同比有所增加，导致期间费用率提升，同时受到经济运行下行影响，总体业绩显著下滑。
    盈利预测与投资评级
    增加门店数量，提高内销业务比重。公司将继续加大国内市场的拓展力度，通过美克美家门店群计划的实施和多品牌战略的推进，稳步扩张，提高内销收入比重。根据2011年年报披露，美克美家计划发展位于高客流商业中心，混合馨赏家产品和家具产品的家居馆，并主要通过城市核心店、城市（地区）标准店、城市卫星店、家居馆等，2012年在全国开设30-35家门店；考虑当前国内宏观经济环境，为达到投资收益与企业发展的平衡，公司对开店的速度和节奏加以控制。
    稳步推进多品牌战略。公司将在保持美克美家主品牌影响力的前提下，根据消费者的分布段位，细分市场需求，全方位延伸和开发子副品牌，实现销售规模战略增长。产品品牌Caracole已纳入常规品牌管理，2012年将实现在36个城市60家店面进行展示和销售；2012年为渠道品牌A.R.T测试期，将完成全国加盟计划的前期准备，以及广州、上海、北京、西安等地10家店面的建设和试运行。
    终止股权激励，相关费用将影响2012年业绩。目前整体经营形势与股权激励计划制定和实施时的预期相比发生重大变化，预计2012年业绩无法达到行权条件，若继续实施本次股权激励计划，将难以真正达到预期的激励效果。公司董事会审议通过终止正在实施的股权激励计划，该事项尚需提交公司股东大会审议通过。公司在等待期内因预期未满足可行权的非市场条件而取消了所授予的权益工具，作为加速可行权处理，需在股东大会通过本事项的股权激励计划终止日确认相关费用（以授权日股票期权公允价值评估结果测算约为4407.03万元），计入相关费用和资本公积。盈利预测与投资建议。考虑终止股权激励产生的费用影响，我们测算公司12年、13年归属母公司净利润为1.25亿元、2.12亿元，净利润增速分别为-36%、69%，稀释后每股收益分别为0.20元、0.33元。我们认为作为高端家具行业龙头，美克股份具有长期投资价值，继续看好公司的品牌优势和渠道优势，“增持”评级，目标价8元，对应2013年PE24X。