报告摘要：
     前三季度收入增速进一步放缓，业绩低于预期。前三季度，营业收入同比增长4.05%，增速进一步放缓；归属于上市公司股东净利润同比下降93.86%，业绩低于预期。
     7-9 月收入微增，出口业务大幅下滑。7-9 月，营业收入为5.83 亿元，同比增长0.35%，其中零售小幅增长，但三季度增速较二季度有所放缓；批发业务依托于Schnadig 和A.R.T，预计继续保持增长；出口业务出现较大程度的下滑，是影响公司业绩下滑的主要因素。我们认为，随着国内房地产行业调控、宏观经济企稳以及公司业务结构的不断转型，公司最坏的时候即将过去，看好零售业务不断丰富所带来的增长潜力。
     计提股权激励费用，管理费用激增。前三季度管理费用率为11.59%，较去年上升2.36%，主要由于股权激励取消，一次性计提股权激励费用4407 万元，管理费用激增，拉低全年净利。
     内销渠道扩张销售放缓，销售费用率飙升。前三季度，销售费用率为30.76%，较去年上升6.29%，主要由于内销渠道扩张，公司直营门店继续增加，销售费用中的人员工资、租赁费用、资产摊销费用以及广告宣传费用较上年同期有所增加，而同期营业收入增幅较小。
     给予“增持”评级。预计2012-2014 年公司实现销售收入26.63、28.76和33.08 亿元，EPS 分别为0.07、0.17、0.36 元，看好公司明年的经营管理及业绩改善空间高弹性。