投资要点
    第三季度收入增长提速，单季度增速超30%。由于公司坚持在渠道、产品维度进行多元拓展，使得1-9 月公司收入增长24%，显著高于行业平均，其中三季度收入增长提速，单季度收入增长超30%，其中网购、名气延续上半年的高增长态势，预计增速在100%左右，而工程渠道在第三季度的增长亦好于上半年。另外预收账款同比增长64%，显示出代理商打款积极性较高，为四季度的收入增长打下了较好的基础。
    中高端定位下，维持较高的盈利能力。公司前三季度毛利率53.73%，同比提升1.71%，其中第三季度单季度毛利率达53.7%，同比提升0.79 个百分点，延续了上半年的高毛利态势。我们分析认为公司品牌的中高端定位，为其稳定的高毛利提供了坚实的保障，我们预计公司依靠其品牌策略，能够持续享有品牌溢价，维持目前的毛利率水平。
    报告期末小非持股份额降低。美好资本、联合投资2 大小非自公司IPO 以来，分别持有5%的股权，而这部分小非解禁的压力一直是压制公司股价上涨的因素之一。从最新的三季报披露情况来看，联合投资的持股比例降低至2.28%，而美好资本已不在前十大股东之列，因此我们分析认为小非解禁对公司股价的压制作用已逐渐释放。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.95、1.16、1.38 元，参考可比公司相对估值水平，维持公司2012 年21 倍PE 的相对估值，对应目标价20.16 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    房地产调控风险；品牌拓展风险