主要内容： 
    净利下降43%，实现每股收益0.17元。2012前三季度，公司实现营收7.72亿元，同比下降21.90%；实现归属母公司净利1.04亿元，同比下降43.13%；实现每股收益0.17元。其中3Q2012实现营业收入2.54亿元，同比下降20.47%，环比下降2.02%；实现归属母公司净利0.24亿元，同比下降52.07%，环比下降23.90%。公司业绩低于我们预期。
    3Q2012毛利率环比有所改善。3Q2012，公司毛利率环比提升约2.9个百分点，一方面公司主营产品聚酯薄膜价格虽仍处于下降通道中，但其产品结构有所改善，高毛利率产品占比增加；另一方面，公司募投项目如无卤阻燃片材、电工塑料等设备经过调试期后，开工逐步正常，毛利率相应有一定回升。下游光伏、电工绝缘需求改善仍需观察。公司下游光伏目前仍处于深度调整当中，需求疲软，企业竞争激烈，产品降价显著，3Q2012，公司聚酯薄膜销售量有所下滑；电工绝缘行业跟国家电网、电力投资密切相关，公司绝缘结构件等产品已通过下游客户的招标认证，但目前看下游项目进展低于预期进度。
    东材科技作为国内绝缘材料龙头企业，在特种聚酯薄膜领域技术优势显著，在传统绝缘材料领域产品线丰富，产品涵盖柔软复合材料、电工层压制品、绝缘结构件等多种产品，同时公司近期公告进入光学基膜领域，前景值得期待。我们调低前期盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.22元、0.24元、0.31元（前期为0.26元、0.30元、0.38元），对应2012-2014年30、27、21倍动态市盈率；我们维持公司"增持"投资评级，6个月目标价6.97元，对应2012年32.3倍动态市盈率。