投资要点：
    12年中期业绩下滑。12年中期公司实现营业总收入51,789.18万元,比上年同期减少22.58%；实现营业利润6,802.68万元, 比上年同期减少54.13%；实现归属于公司普通股股东的净利润8,008.67万元，比上年同期下降了39.54%；实现每股收益0.13元。
    销量毛利双降致公司业绩下滑。上半年，公司共销售绝缘材料22,852吨，较去年同期下降了2.36%；公司综合毛利率为23.39%，较去年同期下滑了9.46个百分点，公司毛利率水平出现了较大幅度的下滑，销量与毛利同时下滑，导致了公司上半年业绩出现了较大幅度的回落。由于公司产品主要是电工绝缘产品，下游行业主要应用行业电子，电气及太阳能等，受国内外经济形势下滑的影响，这些行业都受到了不同程度的影响，尤其是太阳能行业，受欧债危机影响，国内的出口量快速下滑，导致行业景气低迷，从而影响了公司太阳能背板膜的需求，产品盈利能力下滑。下半年，国内为宏观经济形势仍不乐观，公司产品需求将处于低迷或缓慢复苏状态，产品价格和盈利水平的回升尚需等待。
    募投项目的陆续投产为公司的长期增长奠定坚实基础。目前，公司的募投项目一部分已经投产并贡献收入，还有一部分项目正在建设之中，预计13年陆续投产，新项目建成之后公司产能将大幅提升，其规模优势将逐步体现，为公司的长期增长奠定了坚实基础。
    进军光学膜领域，打造高端产品。公司计划在江苏安海建设2万吨/年的光学膜项目，产品主要包括放射膜，增透膜，增量膜等。光学膜产品技术含量高，附加值高，国内进口替代市场空间较大，为国内企业提供了良好的发展机遇。该项目建设期两年，预计15年建成投产，建成后，公司的收入和盈利水平将进一步提升。
    风险提升：下游需求低迷，产品价格下滑；项目的建设进度低于预期。
    盈利预测与投资评级。我们预测公司12-14年的每股收益为0.25元，0.28元和0.32元，对应的市盈率27.92倍，25.11倍和21.95倍，目前公司的估值处于合理水平，我们给予公司“持有”的投资评级。