中报下滑符合预期
    上半年公司营业收入51789.18 万元，同比下降22.58%；归属母公司净利润8008.67 万元，同比下降39.54%；EPS 为0.13 元，其中扣除非经常性损益后EPS 为0.09 元，同比下滑55.01%。2 季度营业收入25938.40 万元，环比上升0.34%；毛利率20.02%，环比下降6.74%；归属母公司净利润3171.80万元，环比下滑34.42%；EPS 为0.05 元，扣除非经常性损益后EPS 为0.04元，环比下滑31.36%。
    电工聚酯薄膜景气同比大幅下滑是主因
    电工聚酯薄膜是公司第一大产品，上半年营收占比为48.09%。受益于光伏拉动，11 年上半年电工聚酯薄膜处于景气高点，产品毛利率高达40.47%。此后全球光伏终端装机容量增速持续下滑，2012 年1 季度行业景气跌入谷地，上半年电工聚酯薄膜毛利率仅为23.31%，同比大幅下滑17.16%。虽然同比下滑显著，但也不乏亮点。4 月份开始光伏的需求有所恢复，我们预计2 季度公司销量在2500 吨左右，为单季度历史最高水平，价差略有回升。
    新产品次第投放，未来增长可期
    公司众多的在建项目开始陆续达产。我们预计2012 年达产的有新型柔软复合绝缘材料、无卤阻燃片材、新型绝缘层（膜）压复合材料以及大尺寸绝缘结构件；2013 年无卤高阻燃聚酯、电容器用聚丙烯薄膜有望达产；2014 年光学基膜项目有望达产。新产品投放成为公司未来两年业绩新的增长点。
    盈利预测：我们预计公司2012、2013、2014 年EPS 为0.24、0.31 和0.39元，对应市盈率分别为27.83、21.09 和16.87 倍，暂不给予投资评级。
    风险因素：光伏需求恶化，产能投放进度。