投资要点
    事项：2012 年1~9 月，东材科技实现营收7.72 亿元，同比下降21.90%；归属上市公司股东净利润1.04 亿元，同比下降43.13%；实现每股收益0.17 元。2012年第3 季度实现营业收入2.54 亿元，同比下降20.45%，单季度实现净利润0.24亿元，同比下降52.07%，单季度EPS 为0.04 元。
    平安观点:
    2012 年前3 季度营收和毛利率下滑致净利润下降：
    2012 年前3 季度公司综合销售毛利率为23.24%，较2011 年同期31.43%的毛利率水平出现下滑，公司毛利率出现下滑除宏观经济不景气外，新项目由于设备调试和市场推广的因素暂未达预期，生产成本较高；同时老厂区设备的搬迁改造影响了部分募投项目产能的发挥。公司2012 年前3 季度销售收入出现下滑主要是公司聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、电工绝缘材料等产品售价均出现下滑。营业收入和毛利率下滑导致公司前3 季度净利润下降。
    公司大尺寸绝缘结构件超募项目预计 2013 年贡献利润：
    截止2012 年9 月30 日，公司7200 套大尺寸绝缘结构件超募资金项目完成进度40.16%，国家电网特高压柔性直流输电项目示范工程招标有望2012 年4 季度明确， 2013 年大尺寸结构件项目有望贡献收入和利润。
    3 万吨无卤阻燃切片超募资金项目预计2012 年4 季度投产：
    2012 年公司无卤阻燃聚酯切片接单情况尚可，受产能限制外销量较少，截止9月30 日，公司3 万吨无卤永久性高阻燃聚酯生产线项目完成进度65.03%，预计2012 年4 季度该项目有望实现投产， 2013 年有望实现1 万吨销量。
    公司聚酯和聚丙烯薄膜募集资金项目预计 2013 年上半年投产
    2012 年上半年受本部1 条聚酯薄膜生产线生产不稳定的影响，聚酯薄膜毛利率出现较大幅度下滑，2 万吨聚酯薄膜募集资金项目预计2013 年6 月投产，公司聚酯薄膜将更多销售到光学基膜、高端光伏背板基膜，毛利率有望提升。聚丙烯薄膜2013~ 2014 年募集和超募资金聚丙烯薄膜项目陆续投产，提供业务增量。
    盈利预测与投资建议
    2012 年宏观经济下滑致下游需求放缓，产品售价和毛利率出现下滑，公司募集资金项目设备需磨合，原有老装置拆迁，均多不利因素导致公司2012 年业绩将有所下滑，2013 年随着四大新建项目投产，产品定位更高端，业绩有望迎新一轮增长，我们预测公司2012~2014 年EPS 分别为0.22 元、0.37 元、0.50 元，维持公司“推荐”投资评级。
    风险提示：宏观经济下滑、原材料价格波动、新建项目进度低于预期。