投资要点
    矿石表现良好，钢材和煤炭吞吐量低于预期
    单看三季度，矿石钢材、煤炭吞吐量低于预期，分别达到 279、775 万吨，同比减少22%和13%；矿石则延续一二季度高增长态势，单季度增速达到108%，远高于一、二季度的59%和74%；三季度货物吞吐量达到2629 万吨，同比增加28.7%。三季度铁矿石良好的表现是因为外贸铁矿石价格大幅度下跌导致外贸矿对国产矿产生替代，而首钢码头良好的运行状态使得产能得以释放。
    财务费用大幅度增加
    首钢码头投产后，三项费率均有所上升，尤其是不再资本化之后，财务费用大幅度提升。1-3 季度单季度三项费用同比增长63%、56%、72%。根据草根调研结果，源于去年港建费改革的费率提升，京唐港区良好的区域位置使得费率提升完全到位，我们认为费率的提升并没有完全反应到公司现阶段业绩表现上，明年的高增长仍然可以预期。
    首钢码头盈利能力大幅度提升
    观察公司母公司利润表，母公司净利三季度同比下滑15%，主要原因在于老码头的煤炭、钢材吞吐量同比下滑，老码头的铁矿石泊位主要接卸印度矿，预计也有所下滑，而少数股东权利由去年三季度的275 万上升至今年同期的2692 万元，可以看出利润的增长源主要来自于首钢码头，而从行业数据看，京唐港区的铁矿石吞吐量远快于曹妃甸港区，分流态势明显。
    下调盈利预测，维持“强烈推荐”评级
    下调2012-2014年盈利预测由0.34、0.42、0.54元至0.29、0.37、0.48元，对应收盘价3.27元市盈率为11.2、8.9、6.9倍，由于提价信息未完全反应，首钢码头明年增长仍然值得期待，公司仍是行业中增长最为确定最快的港口，低估值对应高增长，维持“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：1）宏观经济不景气导致货物吞吐量下降；2）小非大规模解禁导致股价大幅度波动；3）提价不到位，毛利率提升低于预期