报告摘要：
    公司核心竞争力：突出的产品获取能力与卓越的学术推广能力
    产品：产品储备上储备形成系列。储备产品主要为首仿或原研，产品力突出。
    营销：心血管领域专业学术推广能力突出，可媲美外企。
    PCI手术可开展医院范围扩大，泰嘉优势尤在，进口替代持续
    粗略估计，氯吡格雷70%用于PCI 手术。2008~2011，我国大陆PCI 手术量CAGR达23.17%，其中2011 年PCI 手术量33.3 万例，同比增16.87%。2011 年，我国PCI手术可开展医院范围从三甲医院扩大到三级医院和满足一定条件的县级以上二级医院，市场需求得以进一步释放，预计未来几年我国PCI 手术量将增长20%左右。考虑到氯吡格雷在抗血小板治疗方面的相对优势，预计未来几年氯吡格雷增速20%以上。公司产品泰嘉，因价格优势和学术营销实力强，市场份额及占有率持续上升，进口替代显著，未来此趋势将延续，预计今后三年泰嘉增速快于行业平均。
    心血管产品线不断扩充，后续产品优势显著且均属独家
    比伐芦定抗凝优势显著，市场潜力大。2011 公司获得比伐芦定生产批件，是独家品种。比伐芦定是直接、特异和可逆的凝血酶抑制剂，出血风险较小，因而优于肝素等传统抗凝药。近几年，包括我国在内的各国在最新PCI 指南中均推荐使用比伐芦定，比伐芦定开始被学术界认可。保守估计，比伐芦定国内市场规模可达8 亿元左右。目前，比伐芦定已在新疆、辽宁、青海、广西等省中标，预计今年可贡献业绩。
    新增重磅品种阿利沙坦有望成为抗高血压药中的“氯吡格雷”。阿利沙坦国家1.1 类新药，属独家品种。阿利沙坦毒性低，降压效果一致性优于同类产品，且适合长期服用，有望成为抗高血压药物界的“氯吡格雷”。预计2013 年可拿到生产批件，2014年有可能为公司贡献业绩。
    专业的心血管推广队伍，可媲美外企
    公司对心血管等专科药物采用学术推广模式，与重点医院建立直接的业务联系，对销售渠道的控制力度较强。目前，公司心血管推广渠道上有接近1000 人的队伍。公司是目前国内企业中为数不多的在专业学术推广方面做得尤为突出的企业，2011 年泰嘉的销售规模已突破10 亿元（含税），完全可媲美外资企业。
    盈利预测与投资建议
    我们看好氯吡格雷的增长前景以及比伐芦定和阿利沙坦对公司今后业绩的贡献，预计2012-2014 年EPS 分别为1.42、1.90 和2.39 元，以收盘价36.52 元计算，对应PE分别为26、19、15 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    阿利沙坦进展低于预期的风险、氯吡格雷竞争加剧风险