事件描述：
    2012年11月12日，我们对川投能源展开调研，就近期市场关注问题与公司管理层进行了深入的沟通。主要涉及内容包括：雅砻江下游电站开发最新进展；新光硅业技改情况；与集团公司资产置换事项的最新进展等。
    投资要点：
    川投能源在电力板块中是成长性较为确定的水电公司，其拥有的雅砻江下游电站群（1140万千瓦）自今年开始陆续投产，公司水电将进入收获期。通过与上市公司的沟通，我们认为川投能源水电业绩收获期将提前，贡献净利润增幅有望超出市场预期：雅砻江下游电站整体投产时间较计划提前半年多；雅砻江流域水电资源品质较好，利用小时及来水稳定性均好于国内其它地区，特别是锦屏一级水库蓄水完成后可形成年调节能力，来水稳定性将提升；以调整后的投资概算计，雅砻江下游水电机组单位千瓦造价（8400元左右）具有较强成本优势，电量外送比例（7成）较高有助提升综合电价水平，新投产机组盈利能力将普遍高于现役机组（二滩电站）；前期资本金持续高投入的状况将扭转，投产机组贡献现金流可维持后续开发所需资本金投入，股本摊薄效应消除、内生性增长优势显现，股东回报将进入快速增长期。
    以最新数据测算，我们调整了公司盈利预测，预计公司2012年至2014年EPS分别为0.35元、0.58元和0.88元，按最新收盘价7.34元计算，对应动态市盈率分别为21倍、13倍和8倍。假设公司主营业务保持稳定，我们测算了雅砻江下游电站全部投产后首个业绩完全释放的年份2016年的EPS约为1元，公司每股收益五年（2012年至2016年）复合增长率为22%。动态PE在2014年将下降至10倍以下，考虑大渡河及雅砻江中游电站容量增长仍将带给公司较多成长空间，公司估值偏低，维持“增持”评级。
    风险因素：四川地区用电需求继续低迷致丰水期电量消纳风险；光伏市场低景气延续、参股新光硅业继续拖累公司业绩；电价核定周期延长以及在建项目投产期延后。风险产生的假设条件均具有短期性，从中期看风险趋于减少。