上半年西南来水偏枯及财务费用增加，公司利润下滑高于收入下滑受到来水偏枯发电量下滑影响，公司上半年营业收入5.05 亿元，同比下降1%，环比下降21%，公司上半年毛利率为43%，同比下降3 个百分点。由于财务费用同比增加4500 万元，使得公司上半年归属母公司净利润只有7145 万元，同比下降40%，每股收益0.038 元。
    下半年西南来水由枯转丰，公司水电业绩将显著提升，另外二滩水电雅砻江流域水电未来三年陆续进入投产期，公司将保持50%的高成长性
    下半年公司投资亮点为二滩装机大规模投产以及来水转丰对业绩的拉动作用。上半年二滩公司官地电站两台60 万千瓦装机投产，预计下半年8 月左右将有第三台机组投产。来水方面，二季度二滩发电量已经同比增长22%，而从三季度起，雅砻江流域开始进入丰水期，来水将逐步转丰。我们预计今年发电量将同比增长35%-40%左右，二滩净利润约为8.49 亿元。
    盈利预测
    我们预计公司12 年-14 年营业收入分别为12.2 亿、12.7 亿和13.0 亿元，投资收益预计分别为4.1 亿元、6.3 亿元和10.5 亿元，EPS 分别为0.46 元、0.73元和1.14 元，对应目前股价，公司12-14 年动态PE 分别为14.8、9.4 和6倍。公司未来三年复合增值率高达50%，建议买入，目标价9.2 元。
    风险提示
    水电发电小时数下降的风险。