报告摘要：
    业绩同比下降：公司上半年实现营业收入5.0亿元，同比下降0.9%；实现营业利润8983亿元，同比下降36.1%；实现利润总额8983万元，同比下降34.2%；实现归属于母公司所有者的净利润9913万元，同比下降39.6%；实现基本每股收益0.04元，其中二季度实现基本每股收益0.03元；
    业绩变动原因：（1）财务费用：由于本期计提可转债财务费用时期与上年同比增加一个季度，公司财务费用同比增加4506万元，上升40%；（2）投资收益：公司投资收益同比增加2056万元，上升35.3%，主要原因在于：本期收到大渡河分红款同比增加7720万元；新光硅业上半年停工技改，实现净利润同比下降5667万元，减少投资收益2205万元；二滩公司今年新投运电站导致利息费用化增加、折旧费用加大，并且本期汇兑收益为负，综合使得其净利润同比下降6989万元，减少投资收益3352万元；（3）发电毛利率下降：公司发电毛利率同比减少4个百分点，主要原因在于田湾河发电量的下降；分季度来看，二季度田湾河发电量同比下降25.5%，环比下降34.2%，其二季度亏损4136万元，使得其上半年净利润同比下降4301万元；受益于新机组投产，二滩公司二季度发电量同比上升22.4%，由于折旧和财务费用的上升，二季度净利润仅同比增加3351万元，其上半年业绩较差主要原因在于一季度来水较差导致发电量下降27.9%，使得一季度单季亏损9929万元；
    二滩公司为未来看点：公司未来的主要看点仍来自于二滩的逐步投产，根据其规划，2015年前后将新增装机1140万千瓦，2012年到2015年，其装机规模年复合增长率超过40%，2025年以前，将达到全流域开发，拥有发电装机约3000万千瓦，未来业绩增长可期；
    维持“增持-A”投资评级：预计公司2012年-2014年EPS为0.27元、0.49元和0.73元，对应PE为25.1倍、14.1倍和9.4倍，维持“增持-A”投资评级，对应6个月目标价8.3元。
    风险提示：来水不好；在建工程延后；后续项目审批未通过等；