事件： 
    川投能源今日披露2011年报，实现营业收入11.51亿元，同比增长5.14%，归属母公司股东净利润3.5亿元，同比增长2.75%。基本每股收益0.375元。分红预案为每10股派现金0.4元（含税）转增8股。
    此前，公司于2012年1月14日发布业绩预告，预计归属净利润同比增长4.87%，略高于年报实际情况。
    点评： 
    2011年公司收入增长5%，占比90%的电力业务收入增长2%，轨道交通信息业务收入增长34%。公司综合毛利率略降与其电力业务毛利率变化相一致，主要是田湾河电站机组利用小时上升对冲其他发电业务下滑。2011年公司净利润贡献主要来自于二滩和田湾河，分别占归属母公司净利的70%和44%。
    公司定位以水电为主，未来3-4年将迎来其参股的雅砻江水电开发项目大量建成投产。因此，如果后续没有资金筹措等股本稀释因素、且来水正常的情况下，其盈利将呈现出稳步向上。2012年公司业绩的主要增长点来自于官地逐步投产；2013年主要来自于官地全年贡献、锦屏二级部分投产。按照正常来水估计，2012-2013年EPS分别为0.52元、1元。目前公司股价12.74元，动态估值24倍PE，远高于同行15倍左右的水平，一定程度上反映了公司未来两年装机规模快速扩张的预期。按照2013年15倍PE，并考虑资金时间成本，估值折价为90%，给予目标价格13.5元，增持评级。