报告关键点：
    投资收益下降明显
    期待二滩项目投产
    维持“增持-A”投资评级
    报告摘要：
    公布2011年年报：公司2011年实现营业收入11.5亿元，同比上升5.14%；实现营业利润4.1亿元，同比上升1.73%；实现利润总额4.29亿元，同比上升5.12%；实现归属于上市公司股东净利润3.5亿元，同比上升2.75%；实现每股收益0.375元。
    公司拟每10股派现金0.4元（含税），每10股转增8股。
    资产减值损失变动：需要注意的是公司2010年针对新光硅业计提了长期投资减值损失逾1.7亿元，使得2011年的资产减值损失同比减少1.6亿元，如果将这部分因素去掉，公司2011年的业绩将为同比下降；
    投资收益下降明显：公司业绩较2011年增长较少，主要原因在于投资收益的大幅下降：（1）二滩水电：受水量影响，二滩水电（参股48%）2011年发电量同比下降，净利润减少约2.2亿元，同比下降30%，导致投资收益同比减少1亿元；（2）新光硅业：受多晶硅价格持续疲软的影响，新光硅业（参股38.9%）一度停机技改，全年亏损3753万元，导致投资收益同比减少1527万元；
    其他变动因素：（1）财务费用：财务费用同比增加5144万元，主要原因在于可转债发行完毕后，新增计提财务费用；（2）营业外收入：公司营业外收入增加1561万元，主要原因是嘉阳电力公司和交大光芒公司增值税大幅度返还；期待二滩水电项目投产：公司持有二滩水电48%的股权，二滩水电拥有雅砻江全流域开发权，计划总装机约3000万千瓦。根据规划，2015年前锦屏一、二级、官地、桐子林投产，实现新增装机1140万千瓦；2020年前，总装机将达2300万千瓦；2025年前，总装机容量达到3000万千瓦；目前官地首台机组已经具有投产条件，从官地首台机组投产起，二滩公司每隔3-6个月就有新的发电机组投产发电，二滩水电将迎来丰收期。
    维持“增持-A”投资评级：预计公司2012年-2014年EPS分别为0.51元、0.79元和1.25元，对应PE为25倍、16倍和10倍，考虑公司水电资产优秀，新机组投产后业绩将上升明显，维持公司“增持-A”投资评级，6个月目标价13.8元。
    风险提示：在建工程延后；水电来水不佳；后续项目审批未通过；煤炭价格大幅上涨等。