◆事件：
    2011 年，公司实现营业总收入1,151,031,561.17 元，同比增长5.14%；实现利润总额428,588,653.28 元，同比增长5.12%；实现归属于母公司所有者的净利润349,844,887.51 元，同比增长2.75%。实现每股收益0.375 元，与去年同期相比上涨2.74%。低于我们之前的预期，主要原因是二滩发电量减少、新光硅业四季度亏损以及可转债的财务费用计算。
    公司拟以2011 年度派发股利的股权登记日的总股本为基数，每10 股派现金 0.4 元（含税），每10 股转增8 股。
    ◆水电业务进入收获季节：
    作为占公司收益 90%以上的核心业务，公司主要依托于雅砻江和大渡河两大流域的水电开发。去年全年公司水电业务建设发展迅速，锦屏一级水电站首台机组吊装定子成功；锦屏二级水电站闸坝主体工程全面完成，官地水电站大坝全线封顶，首台机组安装完成；桐子林水电站实现大江截流，全面进入主体工程建设。三月底，官地电站投产，公司进入水电并网高峰期。
    ◆长期投资价值显现：
    受益于二滩水电的增长：到2015 年，公司的权益容量将由目前的282 万千瓦到842 万千瓦，增长200%，使得公司的业绩大幅增长。公司长期投资价值显现。
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
    我们对业绩预测做出修正，调整 2012 年-2014 年公司的EPS 分别为0.55元、0.92 元、1.27 元。目前股价对应12 年PE 为22 倍，考虑到2011 到2015年复合增速达到40%，维持“买入”评级，目标价16 元。
    ◆风险提示：
    自然因素影响，特别是来水影响。
    项目进度低于预期，投资超过概算