1．事件 公司公布2012年三季度业绩。1-9月，公司实现营业收入8.14亿元；实现归属母公司股东净利润4.47亿元，同比增长21%。每股收益0.23元，略超预期。 
    2．我们的分析与判断 
   （一）、二滩盈利超预期 公司参股48%的二滩公司是利润贡献的主要来源。1-9月二滩公司实现发电量128亿千瓦时，同比增长13.11%；实现营业收入28.21亿元，同比增长26.43%；实现净利润6.63亿元，同比增长43.37%。二滩发电量的增长主要得益于官地水电站机组投产，装机规模扩张。收入增速超越发电量增速则得益于取消对攀枝花的优惠电价以及"川电东送"的消纳。而净利润的增速高于收入增速则充分体现了水电成本刚性，业绩对发电量敏感的特征，在发电量有保证的前提下，水电的销售净利率快速扩张。 
    （二）、大渡河水电分红增加 公司参股国电大渡河公司10%的股权，本期收到大渡河公司上年度分红款12300万元，同比上年同期的4580万元增加7720万元。2012年1-9月大渡河公司发电量同比大幅增长，盈利更佳，预计公司2013年收到的分红款将继续增加。
    （三）、新光硅业对业绩造成拖累，但有望被剥离 公司参股38.9%的新光硅业在报告期出现亏损。1-9月新光硅业公司处于停工技改阶段，致使本报告期该公司亏损6042万元。但根据公司最新公告，公司拟"以本公司目前盈利能力不强的资产同本公司拟收购的川投集团拥有100%股权的四川省电力开发公司的股权进行资产置换，将本公司目前盈利能力不强的资产剥离，以提升上市公司的资产质量和盈利能力"。在资产置换后，公司盈利能力将增强。
    （四）、第四季度业绩有望超越去年同期 虽然四季度为水电淡季，公司控股的田湾河水电和参股的二滩水电的业绩环比回落，但是与去年同期相比，今年的来水更好，这有利于公司第四季度业绩超越去年同期。 
     3．投资建议 我们维持对公司"水电资源禀赋优异，规模与业绩进入快速增长期"的判断。我们略上调对公司的盈利预测，预计2012-2014年每股收益分别为0.26元、0.36元和0.60元。维持"推荐"的投资评级。