前三季度净利润同比下降10%，5 年内首次下滑。2012 年前三季度公司实现营收59.50 亿元，归属于母公司股东的净利润11.87 亿元，同比分别增长9.53%、-10.28%，每股收益0.7170 元，摊薄净资产收益率15.53%，同比下降3 个百分点。第三季度公司实现营收、净利润同比分别下降13.81%、60.59%，环比分别下降26.08%、61.29%。
    煤炭量价齐跌，期间费用增加，三季度盈利降至5 年内低点。第三季度六盘水地区1/3 焦精煤、主焦煤均价环比下降10%左右，动力煤价环比下降19%，销量环比下降，合并松河矿导致管理费用、财务费用占比提高，三季度盈利能力大幅下降。
    应收账款较年初大幅增加2 倍。三季度末应收账款总额达到8.23 亿元，较年初增加5.53 亿元，增幅205%，占营收的比例由年初的3.6%增至13.8%。
    内外部产能扩张确保高成长。原有6 个矿中有5 个矿存在扩产计划，规划增产430 万吨/年，在建发耳矿、马依矿合计产能780 万吨/年，松河矿逐步达产，预计2013-2015 年煤炭产能增速为18%、22%、23%。另外，大股东旗下880 万吨煤矿产能未来待注入上市公司。
    下调盈利预测：2012-2014 年EPS 为 0.83、0.92、1.11 元/股。下调煤价涨幅与产量增速，下调公司盈利预测，对应2012-2014 年PE 为20.58、18.61、15.42 倍，估值较高。考虑到公司成长空间明确，区域优势突出，焦煤价格目前处于底部区域，维持“买入”评级。注意经济复苏进度低于预期，焦煤价格上涨乏力，成本超预期增长风险。