调研目的
    我们于11 月1 日调研了雅化集团，与公司就民爆行业发展动态、公司运营现状、未来发展规划等问题进行了探讨。
    调研结论
    三季度毛利率略降，炸药销量有所下滑
    从刚刚公布的三季报来看，公司三季度毛利率有所下滑。一方面，三季度公司炸药销量有所减少，而同时固定成本开支并未减少，摊销到产品上反而使成本上升，从而导致毛利率有所下滑；另一方面，并购柯达化工后，柯达化工本身的炸药产品毛利率低于公司本部，在一定程度上也拖累了整体毛利率的水平。
    通过调研我们认为，四季度四川地区民爆需求会有所回暖，公司四季度销售情况会好于三季度。
    管理水平得当，公司毛利率一直以来行业领先
    在原材料采购上，公司长期以来都有稳定的合作伙伴，原材料一直都执行较低的采购成本。由于民爆行业的特殊性，公司的原材料、产品库存一般都只保持在一周的水平。但是公司会根据原材料价格的变动，调整对原材料的采购量，从而在上游节省了成本。而在炸药产品的价格上，公司民爆产品主要在四川地区销售，占90%，剩下10%销往省外地区，主要集中在西藏、青海、甘肃、山西、湖南、贵州等地，这些地区都是民爆产品需求稳定旺盛的中西部地区，炸药产品的价格都会在国家指导价格的基础上上浮。另外，在民爆生产的中间环节，由于公司管理得当，也节省了一部分生产成本。
    广泛布局，拓展爆破服务业务市场
    爆破服务的资质上，公司现具有矿山总包3 级，爆破、土石方2 级资质，另外，公司高级爆破工程师储备丰富，从事爆破的技术人员也非常丰富，足以支持申请1 级资质。公司目前爆破业务的重点在于充分利用自己的人才和技术扩展爆破市场。目前公司爆破业务已经拓展到三个区域：四川攀西地区的大型金属矿山、内蒙古地区的大型露天煤矿、新疆地区的矿山和露天煤矿。
    其中，内蒙地区的爆破业务主要是柯达化工在做，新疆地区的以雅化哈密为主。