半年度业绩符合预期
    公司上半年营业收入5.39 亿元，同比变化-0.21%；毛利率43.75%，同比变化-1.28%；归属母公司净利润1.08 亿元，同比变化-5.15%；每股收益0.34元。2 季度公司营业收入3.32 亿元，环比变化60.01%；毛利率47.36%，环比变化9.37%；归属母公司净利润7782.43 万元，环比变化177.97%；每股收益0.25 元。半年度业绩略有下滑，2 季度业绩大幅提升。
    投资增速下滑导致上半年业绩下滑
    公司炸药业务上半年实现销售收入3.64 亿元，同比小幅上涨0.67%，而考虑到内蒙古柯达从11 年2 季度才开始并表，此外分区域数据看省内销售收入下滑了8.5%，投资增速的下滑还是对行业需求造成一定的冲击。
    下半年业绩同比确定性回升
    两个原因导致下半年公司业绩确定性回升：首先原料硝胺价格同比大幅下滑。
    我们测算2011 下半年硝胺均价约2750 元/吨，目前价格仅2000 元/吨左右；其次现金收购的凯达化工并表对业绩直接增厚。公司公告预计1-9 月份净利润变动范围为0%-20%。
    未来看点：并购和爆破服务双轮驱动
    并购：近年公司基本按照1 年1 家公司的速度做并购，公司并购管理经验丰富，对股权复杂的企业收购已有相当经验。爆破服务：上半年爆破服务营收增长29.61%，公司已先后在内蒙古、新疆等需求旺盛的区域成立爆破公司进行拓展，进一步成长可期。
    盈利预测：我们预测公司2012、2013、2014 年EPS 为0.73、0.85、0.97元，对应市盈率分别为19.85、17.20 和14.97 倍，暂不给予投资评级。
    风险提示：基建投资下滑，矿价下跌。