公司 12 年中期实现归属上市公司股东净利润1.08 亿元，同比下降5.15%，折合EPS 0.34 元，基本符合预期。上半年民爆产品销售拖累了业绩，工程爆破依然实现高增长。预计12-14 年EPS 分别为0.72 元、0.88 元、0.96 元，维持“审慎推荐-A“投资评级。
    中期业绩同比下滑5.15%，基本符合预期。公司12 年中期实现收入5.39 亿元、营业利润1.35 亿元、归属于上市公司股东的净利润1.08 亿元，分别下滑0.21%、5.78%、5.15%，扣除非经常性损益后的业绩同比下滑9.77%，每股收益0.34元，基本符合预期。非经常性损益主要是政府补助、奖励和利用闲置资金购买理财产品获得的收益。公司公告拟按12 年6 月30 日总股本3.2 亿股为基数，以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。同时，公司预计前三季度业绩增长0-20%。
    民爆销售收入和毛利率双降。上半年民爆产品实现收入4.37 亿元，同比下滑4.9%，主要原因是上半年国内经济增长有所放缓，川内部分工程项目和矿山开工不足，影响了民爆产品销售。同时，受11 年福泉“11·1”爆炸事故的影响，公安部门加强了民爆运输管理，部分影响了产品运输。民爆产品销售毛利率为43.69%，同比减少1.89%，主要因为原料硝酸铵和人力资源成本同比有所上升。预期下半年随着硝酸铵价格的下跌，毛利率会有所改善。
   工程爆破快速增长，毛利率有较大提升。上半年公司工程爆破实现收入5978万元，同比增长29.6%，占主营收入提升至11.15%。主要因为公司不断延伸产业链，加大在工程爆破方面的投入和市场开发力度，扩大了覆盖区域，增强了爆破服务能力。目前公司已经在内蒙古包头、新疆哈密、乌鲁木齐等成立了爆破公司，我们认为随着西部大开发的深入，公司将受益于当地爆破服务的增长。公司上半年工程爆破毛利率高达55.45%，同比增加5.98%，显示较强的议价能力和盈利水平。
    公司下半年业绩增长有一定保障。公司12 年8 月22 日公告完成四川凯达化工的收购，凯达化工成为公司子公司，公司炸药年产能增加4.7 万吨，总产能达17 万吨/年。通过并购，凯达化工今年9-12 月财务数据将并入合并报表，