公司中报，实现营业收入5.39 亿元，营业利润1.35 亿元，归属上市公司股东的净利润1.08 亿元，同比分别降低0.21%，5.78%和5.15%，1-6 月EPS 为0.34 元，基本符合预期。
    宏观经济增速放缓，下游部分矿山和工程项目开工不足，民爆公司销售受影响。公司民爆产品销售收入同比降低4.9%，其中炸药与11 年基本相当，雷管同比降低29%。产品毛利率基本稳定，炸药毛利率仅同比降低1.7%，主要由于硝铵同比上涨约40 元/吨。
    爆破工程稳步拓展。公司上半年爆破工程收入达到近6000 万元，同比增长29.6%，占主营业务的比例11.2%，同比上升3.3 个百分点，且毛利率达到55.5%，同比上升近6 个百分点。主要由于公司积极实施爆破一体化战略，加大市场开发，工程业务已经从四川境内拓展到内蒙古、贵州、新疆等省区。我们认为，民爆公司向下游发展工程业务仍有较大增长空间。
    并购有序进行。公司11 年4 月并购内蒙柯达化工，12 年公告将继续收购四川凯达化工股权，收购完成后，我们预计雅化集团控股的炸药产能有望再增长20%左右，达到16.7 万吨/年。公司民营企业，机制灵活，报告期末7.6 亿现金也为并购提供有力保障。
    投资建议：我们维持公司2012 年EPS 为0.72 元的预测，当前PE 约20.4 倍，维持公司“增持”评级。民爆行业盈利稳定，国内西部投资可能加大，而原料硝铵价格持续回落，我们建议关注民爆行业。