盈利同比略有下滑
    2012H1，公司实现主营收入5.39 亿元，同比下降0.21%；实现净利润1.08 亿元，同比下降5.15%，EPS 为0.34 元。宏观调控背景下，省内重点工程项目紧缩，投资不确定性和经营成本上升，导致公司上半年收入和利润同比略有下滑。
    省内销售放缓，内蒙需求强劲依旧，爆破服务业务增长势头良好
    分区域来看，上半年，内蒙古区域需求依旧强劲，和去年同期相比，合并内蒙古收购资产1 季度利润，内蒙古区域销售达到1.26 亿元，同比增长68.70%；四川省内受宏观经济增速放缓影响，部分工程项目、矿山开工不足，泉州事件导致运输受限，省内民爆产品需求放缓，销量下滑。
    分行业和产品来看，2012H1，公司服务类业务增长势头良好，随着公司爆破服务一体化战略的实施，公司爆破业务从四川省内拓展至内蒙古、贵州和新疆等地，爆破工程业务增速达29.61%，成为公司新的增长点，爆破咨询业务及运输服务增速也分别达到29.16%和25.2%。爆破工程发展朝向高精度大爆破实施作业发展，雷索管用量减少是大势所趋，公司上半年民爆产品销售受雷管和索管业务拖累，整体实现收入4.37 亿元，同比下降4.9%，其中炸药产品收入同比持平；雷管和索管收入同比分别下滑29.11%和21.3%。
    原材料价格下跌助推下半年盈利提升
    未来2 年，新增巨量产能投入，硝酸铵行业供需格局扭转，煤炭价格持续下滑，由于硝铵价格失去支撑，预计下半年炸药主要原材料硝铵产品价格将维持低位，价格有望维持在2000 元/吨（含税），同比下降26%以上，公司3、4 季度工业炸药盈利环比将大幅提升。
    风险提示
    经济增速放缓，下游需求严重恶化，公司产品销量不达预期；原材料价格波动剧烈。
    原材料价格下跌助推下半年盈利增长，维持“推荐”
    并表凯达化工增厚下半年业绩，我们预计雅化集团12-14 年的实际EPS 分别为0.71 元、0.91 元和1.00 元，公司服务类业务增长势头良好，技术升级和精细化领域应用走在行业前列，有望带来价值提升，维持“推荐”评级。