投资要点：
    收入同比增长-0.21%，与去年同期相比略有下滑。收入同比去年基本持平，其中炸药收入同比增长0.67%，雷管收入同比增长-22.55%，工程爆破收入同比增长42.07%，公司的民爆产品销售收入较去年同期小幅下降，主要原因是（1）宏观经济增速放缓，部分工程项目和矿山开工不足从而影响公司产品的销售；（2）受福泉“11.1”爆炸事故的影响，公安部门和运输管理部门加强了民爆产品的运输管理，影响了公司产品运输；爆破业务收入上升主要因为公司爆破服务一体化战略推动了爆破业务的快速发展，爆破业务已从四川境内拓展到内蒙古、贵州、新疆等区域。
    中报毛利率同比去年下滑1%，二季度毛利率环比上升12%，预计下半年原材料价格仍有下行空间，毛利率持续回升将改善公司业绩。中报毛利率下降主要因为利润占比62%的工业炸药毛利率下降1.72%；随着今年硝酸铵150 万吨新增产能的投放以及煤炭价格持续下跌，硝酸铵价格持续回落，公司二季度毛利率环比上升12%，但是由于其在去年涨幅过高，导致公司上半年硝铵价格同比去年略高；我们预计未来硝酸铵价格仍有下行空间，炸药毛利率将持续回升，带动公司业绩持续改善。
    并购凯达化工使工业炸药产能增长39.1%，有效提升公司下半年业绩。凯达化工拥有炸药产能4.7 万吨，其中乳化炸药3.3 万吨，膨化硝铵炸药1.4 万吨，收购完成后公司将100%控股凯达化工，因此此次并购使公司工业炸药权益产能增长约39%，预计新增产能将在下半年贡献业绩；凯达化工2011 年实现营业收入2.74 亿元，净利润5138.32 元，我们假设凯达化工从12 年8 月开始贡献业绩且仍能保持11 年的盈利水平，除去公司之前持有11.9875%的股权，我们预计该次收购将至少增厚公司12 年EPS0.06 元。
    投资建议：预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.68、0.77、0.87 元，对应PE 分别为21.30、18.92、16.65 倍，未来6-12 个月的目标价为17 元，我们看好公司未来的持续扩张能力，给予推荐评级。