受贸易业务及煤价下跌拖累，3季度净利润环比下滑62%  前3 季度，公司实现EPS 0.67 元，同比下降34.8%，其中1、2、3 季度实现EPS 分别为0.31 元、0.26 元和0.10 元，3 季度环比下滑61.7%，主要由于贸易板块亏损较多，以及煤价下跌。  3 季度公司所在地煤价环比回落约10%  3 季度，公司所在的长子和左云地区动力煤均价分别为612 元/吨和588 元/ 吨，环比分别下跌10%和13%，同比分别下跌9%和16%。  13 年整合矿逐步释放，技改进度可能受十八大影响  2011 年12 月，公司通过非公开发行增发收购7 处煤矿，合计产能870 万吨， 权益产能559 万吨，预计13 年以后产能将集中释放，14 年完全达产。另外， 经坊煤业旗下整合有庄子和煤业和镇里煤业，产能分别为120 万吨和90 万吨，目前两矿均处于技改阶段，预计13 年开始逐步投产。12 年10 月份开始， 公司上述9 个技改矿，暂时停工；我们预计在会议结束后，将会复工。停工时间可能有2 个月，将会影响整合矿明年产量的释放。  公司拟收购草垛沟煤矿，履行大股东资产注入承诺  草垛沟矿规划60 万吨产能，51%权益，动力煤，目前在技改。我们预计该矿， 有可能技改至90 万吨产能，权益增加至100%，且可用作活性炭。不含草垛沟，预计集团尚有780 万吨产能将在2014 年底前注入上市公司。  盈利预测。  我们预计公司12-14 年每股收益为0.76 元、1.24 元和1.81 元，其中13 年市盈率15 倍，估值较低，维持买入评级。  风险提示  贸易及海运业务13 年继续亏损。13 年整合煤矿产量释放低于预期。