事件：上半年收入EPS0.57 元，略低于预期
    公司公布上半年业绩，上半年实现营业收入523 亿元，同比增长
    106.33%；实现归属于上市公司股东的净利润5.66 亿元，比上年同期下降了4.18%；累计实现每股收益0.57 元，略低于市场预期。
    点评：煤价下跌导致业绩下滑
    公司收入增长主要来自于煤炭产量增加和贸易量增加。上半年煤炭产量566 万吨同比增长66%。同时公司上半年贸易量7170 万吨，同比增长80%。
    公司上半年平均煤价 689 元，同比下降67 元，同时吨煤成本略增导致公司业绩下滑。考虑煤价主要在2 季度开始下降，如果后期煤价没有反弹，全年煤价将同比下降100 元左右。
    下半年产量开始增长，13、14 年产量爆发期
    下半年公司主力矿井霍尔辛赫矿第二工作面投入生产，生产能力大幅提升，预计全年产量将达到产量350 万吨。凌志达矿在去年工作面搬迁后生产正常，全年预计产量将达到150 万吨以上。
    公司整合矿井建设顺利，今年年底部分整合矿井如期投产，2013 年产量集中释放。预计公司2012、2013、2014 产量分别为1200 万吨、1660万吨和1970 万吨；权益产量分别为800 万吨、1089 万吨和1282 万吨。
    随着凌志达、霍尔辛赫两矿井达产，吨煤固定成本大幅度降低。同时，由于上半年煤价下跌，公司积极压缩成本，预计下半年吨煤成本会有所下降。
    2012EPS1.47 元，目标价26.46 元
    预计公司 2012 年、2013 年、2014 年EPS 分别为1.47 元，2.19 元和2.81 元，明年起业绩进入快速增长期，给予公司今年18 倍估值，目标价26.46元。
    风险提示：
    公司煤炭产品受宏观经济影响较大，如果经济大幅度下滑可能影响公司业绩。同时，公司在建矿井可能受地质条件变化或政府政策制约，影响建设投产进度。