事件： 
    公司发布 2012 年半年报：实现营收 523 亿元，yoy106%；实现利润 15 亿元，yoy20%；扣非后净利润 5.66亿元，yoy-4%，EPS0.57元，业绩符合预期。
要点： 
    公司 2Q 盈利下滑。公司 2Q 实现 EPS0.26 元，较 1Q 的 0.31元环比下降16%，同比下降 32%；ROE从 1Q的 3.3%下降至 2.9%；毛利率从 6.4%降至5.3%。
    煤炭产量符合预期，煤价好于预期。第一批注入的经纺等矿年内可基本达产，我们预计年内生产原煤 1130 万吨；第二批注入鹿台山等矿在下半年有产量陆续释放，预计年内可产煤 80万吨。 公司上半年生产原煤 566.42万吨，生产进度符合预期。上半年公司煤炭业务实现收入 39亿元，以原煤口径统计，均价 690元/吨，较 11 年均价 749 元/吨下跌 60元/吨，但仍好于我们的预期。
    煤销业务如预期出现亏损。上半年，公司铁路发运量完成 1207.4万吨，yoy2.91%；完成煤炭贸易总量 7169.71万吨，yoy80.59%；航运量完成 334.09万吨，yoy9.25%；实现销售收入 449.73 亿元，yoy110.01%。公司煤炭贸易量超预期，但盈利能力如预期下滑，毛利率降至 1.4%。我们将全年贸易量上调至 1.5亿吨，预计净利润-2.7亿元，EPS-0.27元。