事项：
    8月24日，公司发布半年报，上半年实现营业收入、利润总额、归属上市公司股东的净利润分别为522.58亿、15.02亿、5.66亿，同比增长106.33%、20.27%、-4.16%，实现每股收益0.57元，一、二季度分别实现每股收益0.31元、0.26元，低于我们的预期。  
    主要观点：  
    贸易亏损扩大降低公司业绩。上半年公司煤炭贸易毛利率1.41%，同比下降1.33个百分点。根据粗略计算，上半年公司煤炭贸易亏损在4亿元左右，降低EPS0.3元/股。虽然公司改变贸易销售策略来来应对煤价下滑风险，但仍难以避免整个贸易行业亏损的现状，贸易波动对公司整体业绩影响较大。  ?煤炭开采业务基本符合预期。上半年公司原煤产量566.42万吨，同比增长52.05%，霍尔辛赫煤矿及凌志达矿达产是今年煤炭产量增长的主要来源。上半年平均吨煤售价690元/吨，同比下降8.5%，煤炭开采毛利率下降4.75个百分点至56.57%。公司对主要盈利矿井的持股比例均在80%以下，上半年少数股东损益高达4.7亿。  
    三季度公司业绩下滑概率较大。三季度煤价维持低位运营，由于12年公司各季度原煤产量基本稳定，下半年无增量煤炭产量弥补煤价下滑带来的业绩下降风险，我们认为该季度业绩很可能是公司全年业绩的低点。  
    未来两年公司内生成长性确定。12年公司凌志达煤矿和霍尔辛赫煤矿投产，贡献增量产量250万吨，之前定向增发收购的7个煤矿主要在13年投产，未来两年公司原煤产量均保持在45%左右的增速，在煤炭行业中属于前列，我们看好公司未来的高成长性。  
    集团资产注入预期是看点。集团公司承诺2011年定向增发完成后的4至5年内将全部煤矿注入上市公司。集团整合的矿井中尚有七座合计900多万吨的产能，假设全部注入，将增加公司2012年产能77%。  
    盈利预测。我们预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为1.12元、2.12元、2.61元，对应的动态PE为19.0倍、10.0倍、8.2倍，对应13年盈利水平来看，估值相对合理，积极关注。