投资要点：
     受累于经济放缓，贸易业务延续颓势
     拟收购集团草垛沟煤矿，二次注入推进
     产量释放进度符合预期，但均价下滑明显
    报告摘要：
     Q3 业绩表现不佳。公司前3 季度收入749 亿元，增长81%，归属于母公司股东净利润6.65 亿元，下滑35%，对应EPS0.67 元，低于此前预期，而Q3 单季收入、利润分别环比下滑26%和62%，EPS 较上季下降0.16 元至0.1 元，表现不佳主要源于煤价调整及贸易亏损。
     贸易规模继续扩张，景气度或已见底。贸易业务已成为公司收入增长的直接动力，但上半年亏损近2 亿元，Q3 改善不明显，母公司就亏损1,4 亿元，预计全年仍亏3-4 亿元，由于4 季度港口、坑口价格逐步趋稳，单季亏损有望降低，中长期储配煤基地建设、管理层级调整的积极效果逐步显现。
     煤炭产量释放进度符合预期，但受累煤价下调。前3 季度公司煤炭产量可能在860 万吨左右，盈利能力较强的经坊矿高于计划量，全年加上技改矿在1200-1300 万吨之间，但预计均价已降至近610 元/吨，较上半年再度降低80 元/吨，是开采业务盈利下滑的主要原因。
     股东增持+二次注入是后续看点。由于公司下半年加强成本控制，贸易业务景气度见底回升，业绩环比底部临近，同时大股东仍有增持空间，此次又计划现金收购集团草垛沟矿100%股权，二次注入的矿井将陆续注入成为股价修复的催化剂。
     维持“增持”评级。下调未来3 年EPS 为0.78 元、1.09 元和1.57 元，目前估值优势不明显，建议关注催化剂对冲业绩预期的效果。