报告关键要素:
    经济放缓已经影响到电子铝箔下游电子消费品行业，此外电子铝箔行业规划产能将近增加2倍，预期行业景气度短期难以回升，公司产能扩张遇到较大阻力，盈利能力回升难度较大。
    事件:
     新疆众和(600888)公布三季报。
    点评:
     前三季度业绩大幅下滑。报告期内，公司实现销售收入16.07亿元，同比增长6.21%,营业利润0.95亿元，同比下降60.48%，归属上市公司股东净利润1.20亿元，同比下降46.64%，其中报告期收到政府补助资金3473.27万元，同比增长167.77%，政府补助弥补了主业利润下滑速度。
     产品价格下跌和费用增长削弱了公司利润和盈利能力。公司产品主要下游行业为电子消费产品，随着全球经济放缓，电子消费品行业滞后于经济周期，目前作为电子消费产品三大基础材料之一的电
    容器需求不足显现，带动了电子铝箔价格下跌，行业普遍开工不足，市场竞争加剧。公司债和短期融资券加大了财务费用支出。2010年以来公司长短期借款9亿元左右，其中长期借款大致是7亿元左右。2011年6月份公司发行了3.5亿元的短期融资券，发行利率为5.82%，期限为一年；2011年末发行13.5亿元公司债主要用于补充流动资金。公司债务上升，导致财务费用大幅度提高，2012年前三季度财务费用支出9416万元，同比增长235.29%。受产品价格下跌和费用支出增加，公司盈利能力下滑。2010年以来公司的盈利能力震荡下行，2012
    年第三季度综合毛利率为17.11%，创5年来新低，较二季度下滑2个百分点，较08年四季度下滑2.5个百分点。产能扩张遭遇需求不足。截止2011年底，公司高纯铝产能3.3万吨，电子铝箔2万吨，腐蚀箔200万平米，化成箔400万平米。由于经济下行影响，行业开工率普遍不足，为降低投资风险，公司放缓了2011年募投项目建设进度。如果全部计划项目投产，公司主要产品电子铝箔产能达到4.7万吨，电极箔达到2100万平米。根据不完全统计，目前电子铝箔产能10万吨左右，规划产能近20万吨，预计未来行业整体过剩。
     给予公司“增持”评级。预测公司2012-2013年每股收益0.27元和0.32元，按照10月30日收盘价，对应动态市盈率分别为33.59倍和28.34倍，考虑到行业景气度短期难以回升，估值偏高，给予增持投资评级。