投资逻辑
    拥有垂直一体化优势的全球高纯铝和电子铝箔的龙头：公司是全球高纯铝和电子铝箔的龙头企业，公司目前已形成“煤炭—热电—高纯铝—电子铝箔—电极箔”的垂直一体化产业链，并在高纯铝和电子铝箔领域市场占有率均在50%以上。
    电力成本优势是公司的最大优势：公司地处新疆，拥有年发电超过22 亿度的2 个发电厂，目前综合电价低于0.3 元/度，远低于国内同行业0.5 元/度的水平，公司在成本方面拥有巨大优势，这对于耗电量巨大的铝电解电容器产业至关重要。
    工业需求下滑导致行业景气度下滑：公司产业链的下游是电子元器件行业的铝电解电容器，铝电解电容器的需求主要来自消费类电子和工业领域，今年以来消费类需求较为平稳，但工业变频的市场萎缩、光伏发展不及预期导致铝电解电容器行业普遍开工率在50%-60%，因此也间接影响了公司产业链的景气度。
    等待需求翻转，寻找工业增速的拐点。我们回顾2008 年经济危机时期，公司订单好转情况几乎与工业增速反转同步，因此目前在未看到工业增速没有明显反转的情况下，我们建议在等待工业增速的拐点的逐步确认。
    公司未来发展:追赶与被追赶：一方面，随着众多企业进入新疆，公司电力成本优势可能被煤炭价格和人力成本的上涨所侵蚀，而具有优势的电子铝箔在技术和供需方面也正受到威胁。另一方面，公司正积极在电极箔和高纯铝合金领域开发新的利润增长点，并且着手于对上游矿产资源的开发。
    我们认为公司未来追赶和被追赶的速度决定了公司的最终行业地位。
    投资建议
    我们预计公司 12-13 年将实现营业收入19.95 亿元和24.67 亿元，实现归属上市公司股东净利润1.89 亿元，2.58 亿元，对应EPS 分别为0.35 元，0.48 元。目前9.64 元/股价对应28.05x12PE，20.60x13PE，我们认为公司明年经营状况将逐步好转，目前估值相对合理，给予明年21-25 倍估值，对应目标价10.12 元至12.05 元，我们维持增持评级。