业绩低于预期：2012 年上半年公司实现营业收入10.16 亿元，同比增长1.76%；实现归属于母公司所有者的净利润8432.25 万元，同比下降45.62%；基本每股收益为0.16 元，同比下降64.17%，业绩低于预期。
    订单与毛利率下滑拖累公司业绩：自2011 年四季度以来，受全球经济低迷影响，下游订单下降，导致公司产能利用率不足，单位成本上升，主要产品的毛利率普遍下滑。其中电子铝箔、电极箔、高纯铝的毛利率分别下滑3.86、6.33、7.72 个百分点。
    2012 年主要产品产量预计低于预期：受国内外经济形势低迷的影响，订单下滑，产能利用率普遍不足。预计2012 年公司电子铝箔的产量为2 万吨左右，同比下滑10%；高纯铝的产量为3 万吨，同比下滑14%。
    新建项目产能逐步释放 ：公司年产2 万吨高纯铝生产线的1 万吨生产线已建成投产，年产1200 万平方米高压电极箔生产线中的年产400 万平方米化成箔生产线已建成，部分投入投产。配套电子新材料产业规划建设热电项目已于2012 年一季度末投入运行。
    盈利预测与评级：我们预计2012-2014 年公司基本每股收益分别为0.30、0.49、0.64 元，目前股价对应市盈率分别为29.35、18.08、13.71 倍。鉴于公司新建产能的逐步释放以及公司显著的电力成本优势，我们维持“增持”评级。