投资要点：  
    1季度收入利润同比下滑。公司1季度实现主营业务收入3.8亿元，同比下降17%，环比下降23%；实现营业利润3046万元，同比下降63%，环比下降15%；归属于母公司股东净利润3817万元，同比下降46%，环比下降25%；1季度摊薄EPS为0.09元，低于我们的预期。公司收入利润同比环比下降的主要原因是1季度公司下游需求仍处于底部复苏时期、产能利用率虽在逐步回升但整体仍处于较低的水平；低于我们预期的主要原因是产能利用复苏速度、程度以及成本下降的时点低于我们之前的预期，同时公司费用也高于我们之前的预期。  预计2季度整体产能利用率水平会显著高于1季度，2季度公司将进入产能利用提升和成本下降的时期。年初以来公司整体产能利用率水平在持续的逐月回升，公司目前电子铝箔、电极箔整体产能利用率都已经超过8成；2
    15WKW发电机组也正常运转，2季度公司将进入产能利用提升、产量增长以及成本下降的期间。同时，对于下游电子行业，根据目前下游行业最新数据判断，公司这种产能利用率逐步提升的状况具有较强的可持续性。  公司1季度毛利率水平也逐步回升，2季度预计回升更加明显。公司1季度整体毛利率为22%，比去年4季度的19%提升了3个百分点，逐步接近司前期维持较长时间的25%左右的毛利率水平。我们认为，1季度毛利率的提升主要显示了订单的增加和整体经营状况的好转，同时也显示了新投产项目的利用状况较好；我们预计2季度毛利率水平提升更加明显，主要是除了上述两个因素外，公司2季度还有发电机组带来的整体生产成本的下降。  前期建设项目年内陆续投产。公司7000吨电子铝箔、2011年增发项目以及9万吨一次性高纯铝项目预计在年中左右也逐步开始试运行和产能释放。  发电机组使公司产品具有长期成本优势。公司2
    15wkw发电机组预计4月开始正常发电，我们认为，随着公司电极箔生产公司的成熟和行业竞争的进一步加剧，电力成本优势有望使公司在高能耗的化成箔领域具有明显的长期成本优势和竞争力。  维持推荐的投资评级。考虑到公司新建产能大部分在下半年释放，公司财务费用较高的状况短期难以转变，我们调整2012-2014年EPS为0.95、1.29和1.44元，公司业绩增长明确，维持推荐的投资评级。  风险提示：下游电子行业景气好转可持续性不强；公司费用增长超预期。