事件：新疆众和公布2011年度报告显示，2011年公司实现营业总收入20.03亿元，同比增长24.7%，归属于母公司净利润2.76亿元，同比下降5.34%，实现每
    股收益0.7238元，按照新股本摊薄后每股收益0.6718元，略低于预期。其中，四季度业绩下滑明显，单季度实现每股收益0.1172元，同比下降55.28%，环比下降29.48%。 投资要点： 
    公司前三季度经营正常，进入四季度之后，受欧洲债务危机恶化、国内经济增长放缓等因素影响，下游市场需求萎缩，公司开工率下降，加之电价数次上调，原材料成本随之上升，公司四季度毛利率较三季度回落6.82个百分点。 公司2011年发行债券募集资金13.7亿，致使财务费用率同比上升1.11个百分点。 2011年，公司年产15000吨联合法生产高品质高纯铝项目、高纯铝板锭铸造及制品技术改造项目、电子铝箔生产线精整技术改造项目均已全部完工并投产。年产15000吨非铬酸电子铝箔高技术产业化二期项目年产能7000吨以及新增年产500万平方米高压电极箔技改项目已进入调试阶段。电子材料循环经济产业化项目（一期）主体厂房建设完成，部分生产线生产设备已经开始安装，预计于2012年6月建成投产，这些项目产能在今明两年将陆续释放。 2
    150MW热电联产机组以及部分公用设施目前已在调试当中，预计今年新增发电量超过16亿度，公司电力自给率提升至90%以上，假设每度电节约成本0.04元，将为公司节约超过6400万用电成本，业绩提升超过0.15元。 盈利预测与投资评级：按照公司公告，目前项目进程略低于此前预期，我们将公司2012-2014年每股收益分别下调为1.1元、1.43元、1.76元，根据2012年行业平均PE水平18倍公司合理估值为19.8元，参照现在的价格仍给予公司"买入"评级。 投资风险：（1）下游需求持续萎缩；（2）项目进度大幅低于预期。